奇安信(688561):盈利逐步改善,企业级市场稳健增长

23年收入增长放缓,盈利逐步改善。公司发布2023年报,全年实现营收64.42亿元(+3.53％),归母净利润0.72亿元(+24.50％),扣非归母净利润-0.97亿元(+68.43％)。单Q4来看,公司收入27.56亿元(-9.07％),归母净利润12.95亿元(+9.46％),扣非归母净利润12.09亿元(+14.25％)。受23年宏观经济影响,部分地方政府客户预算紧张,部分行业客户采购流程有所变长,一定程度影响了公司全年收入增速。2024年一季度,公司收入7.05亿元(-23.82％),归母净利润-4.80亿元(+9.97％),扣非归母净利润-5.24亿元(+17.29％)。一季度收入下滑主要系23年同期订单和收入递延导致的高基数影响,同时24Q1公司毛利率提升较多,收入质量显著提升。

   重点产品表现强势,海外业务取得突破。分产品来看,公司安全产品收入47.40亿元(+4.67％),安全服务收入7.79亿元(-5.71％),硬件及其他收入8.96亿元(+4.51％)。其中数据安全增长超20％;终端安全增速接近20％。

   公司最新的市场份额达到9.83％,领先行业。同时,公司签下中国网络安全出海最大一单,为海外某国建设网安指挥系统,金额近3亿元人民币。

   企业级客户是公司增长引擎,大客户和续费率表现优异。2023年企业级客户、政府客户、公检法司分别占主营业务收入比:73.14％、18.34％、8.52％。其中企业级客户收入增速超17％,关基行业客户营收增长尤为显著:能源、金融和运营商三大行业营收占比超过30％;能源及运营商行业收入同比增长超过15％,特种行业收入同比增长超过20％。另一方面,公司在大客户领域拓展持续进步,百万级以上客户创收增速接近10％,占营收比重由前一年的76.60％增长至80.20％。新老客户关系健康发展,2023年公司客户复购率近40％,新客户单客产出较去年同期提升了34％。

   AI安全发展可期,探索网络安全保险新业务。24年3月,公司新版本的QAX-GPT安全机器人面向全行业正式发售,研判能力已接近中级安全专家水平,安全事件平均调查响应时间也从小时级缩短至分钟级,有望大幅提升安全运营效率。技术赋能下,公司联合国内头部保险公司、保险科技公司共同推出"零事故"网络安全保障险,网络安全保险市场开始崛起。

   风险提示:宏观经济影响IT支出;行业竞争加剧;新业务拓展不及预期。

   投资建议:维持"买入"评级。由于经济复苏节奏影响,我们下修盈利。预计2024-2026年归母净利润为1.82/3.34/6.14亿元(原预测24-25年为5.63/8.56亿元),对应当前PE为116/63/35倍。考虑到公司加大提效降本力度,AI安全及创新业务发展可期,维持"买入"评级。