联泓新科(003022):新材料项目有望陆续落地,扩充高毛利产品-公司年报点评

2023年盈利有所回落。2023年,受下游市场需求承压等影响,公司产品价格下滑,公司实现营业收入67.78亿元,同比-16.91％;实现归母净利润4.46亿元,同比-48.50％。公司计划每10股派发现金红利0.80元(含税)。

   EVA产销量同比增长。2023年,公司EVA产销量分别为16.05/16.02万吨,同比分别增长12.8％/12.7％;聚丙烯专用料产销量分别为24.82/24.79万吨,同比分别下降4.5％/5.5％;环氧乙烷衍生物产销量分别为15.69/14.95万吨,同比分别增长5.6％/5.4％。

   EVA盈利下滑。2023年,市场需求缓慢复苏,公司EVA产品价格、价差有所回落,EVA单吨售价平均1.26万元,同比下降36.6％;单吨毛利约5174元,同比下降49.2％。

   1Q24盈利同比下滑。2024年一季度,公司实现营业收入14.87亿元,同比-5.64％;实现归母净利润0.51亿元,同比-65.05％。公司盈利下滑主要由于政府扶持资金同比减少,以及部分装置(EVA、EO/EOD)停车检修。

   高端化、差异化布局的新材料平台型企业。公司重点布局新能源材料(如光伏材料、新能源电池材料等)、生物材料(如生物可降解材料、生物质材料等)和其他特种精细材料(如电子材料、特种工程塑料等)等领域,打造新材料平台型企业。目前公司现有及规划产品矩阵主要包括:(1)光伏胶膜原料,醋酸乙烯-EVA产业链、POE;(2)锂电材料,碳酸酯锂电溶剂、锂电添加剂、超高分子量聚乙烯UHMWPE;(3)生物可降解材料:PLA、PPC;(4)特种精细材料:高纯电子特气等。

   2024-2025年重点建设项目有望逐步投产落地,贡献增量。公司正在建设的项目主要包括20万吨/年EVA、30万吨/年POE、13万吨/年PLA、30万吨/年PO、5万吨/年PPC、1万吨/年高纯电子特气和4000吨/年锂电添加剂等,项目预计2024年后逐步建成投产。

   盈利预测与投资评级。我们预计2024-2026年公司EPS分别为0.37、0.45、0.85元,2024年BPS为5.61元。参考可比公司估值,按照2024年0.86-0.88倍PEG,给予合理价值区间16.41-16.79元(对应2024年PE44-45倍,PB2.9-3.0倍),维持"优于大市"评级。

   风险提示:产品价格大幅波动;新项目进展不及预期;上游原材料价格大幅波动。