万达电影(002739):24Q1市占率同比下滑但3月以来有所修复,关注后续市占率提升进展

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   万达电影发布公告,23年公司实现收入146.20亿(yoy+50.79％),实现归母净利润9.12亿(同比扭亏为盈);实现扣非后归母净利润7.19亿(同比扭亏为盈)。

   24Q1实现收入38.21亿(yoy+1.70％),实现归母净利润3.26亿(yoy+3.25％),实现扣非后归母净利润3.07亿(yoy-15.31％)。

   院线业务:受返乡人口同比增长影响,24Q1市占率同比下降但3月以来已有所修复

   1)影院数量:

   截至23年12月31日,公司国内拥有已开业影院905家、银幕7546块,其中直营影院709家、银幕6156块,轻资产影院196家,银幕1390块;

   截至24年3月31日,公司国内拥有已开业影院929家、银幕7720块,其中直营影院708家、银幕6145块,轻资产影院221家,银幕1575块。

   2)经营质量:

   2023年公司国内直营影院实现票房75.6亿元(不含服务费),恢复至2019年的96.4％,高于大盘12.5pp;观影人次1.86亿,恢复至2019年的92.7％,高于大盘17.5pp;累计市场份额16.7％,连续15年行业第一,其中直营影院市场份额为15.1％,较2019年增长2pp,单银幕产出为全国平均水平的1.85倍,经营效率保持行业领先。

   24Q1,公司国内影院票房达21亿元(不含服务费),同比下降2.6％;观影人次4818万,同比增长4.4％;累计市场份额16.5％,同比提高0.2pp,其中直营影院市场份额14.2％,同比下降0.7pp,主要是因为24年春节返乡人群同比有所增长,因此一二线票仓同比有所下降。

   灯塔数据显示,24年1月、2月万达影投市占率较低,但3月、4月市占率均达到15％+。公司长期目标是将市场份额提升至20％以上,建议持续关注进展。

   影视业务:影、剧齐发力,4部主投电影有望年内上映

   1)电影:

   24Q1已上映电影:参投的《第二十条》和参投的《熊出没:逆转时空》;

   24年主投电影储备:《维和防暴队》(5.1)、《我才不要和你做朋友呢》(6.8)、《误杀3》、《有朵云像你》(12.31);

   24年参投或发行储备:《穿过月亮的旅行》(5.1)、《白蛇:浮生》(8.10)、《我们生活在南京》《骗骗喜欢你》(12.31)等。

   2)剧集:

   24Q1已上映剧集:24Q1公司上线剧集《仙剑奇侠传4》《南来北往》《追风者》等;

   24年剧集储备:《错位》《四方馆》《我的阿勒泰》预计将于年内播出。

   24年预计与中国儒意的关联交易总金额不超过17亿元,且与万达商管之间的租金保持11％不变

   公司发布公告表示,2024年预计与中国儒意及其控股子公司等关联方发生的影视剧投资发行、游戏合作、提供IP授权等交易总金额不超过17亿元。其中包括接受儒意提供的投资影视剧(金额5亿)、游戏发行代理服务(金额1亿),及向儒意提供的转让影视剧(金额5亿)、影视IP授权(金额2亿)、游戏发行授权(金额1亿)和游戏营销服务(金额3亿)。

   此外,公司公告再次提及与万达商管之间保持11％租金不变的事项。公告表示,2022年12月,公司与万达商管集团签署《关于<房屋租赁与物业服务框架协议>之补充协议》,约定自2022年7月1日起的未来10年内,双方维持11％的租金比例保持不变。

   投资建议

   预计公司24E-26E营业收入166.1/193.1/223.2(24-25年前值为164.1/180.1亿元),归母净利润为15.0/18.2/20.9亿元(24-25年前值为16.6/18.2亿元),维持"买入"评级。

   风险提示

   票房恢复不及预期;IP开发运营不及预期;线下需求消费不及预期;游戏业务发展不及预期。