广联航空(300900):23年营收稳中有增,无人机合同签订持续突破-公司年报点评

公司23年营业收入稳中有增,24Q1订单稳中有升。公司22/23/24Q1营业收入为6.64/7.40/2.24亿元,同比+179.55％/+11.50％/+41.69％,归母净利润为1.50/1.05/0.31亿元,同比290.55％/-30.28％/+20.77％。23年公司在全国范围内的航空航天高端装备制造产能布局优势凸显,全年营业收入呈现稳中有增的趋势,实现营业收入7.40亿元,同比+11.50％。其中,航空工装业务得益于新型国产飞机不断地研发投入,23年实现营业收入2.41亿元,增幅77.79％,突破历史最高水平,大部分客户业务收入稳中有增。此外,由于公司毛利率相对较低的航空工装类业务大幅增加,导致公司本年度产品结构发生较大变化,同时受行业政策影响,部分客户产品在2023年度订单存在周期性波动和价格调整,在23年公司综合毛利率有所下降,同比-10.75pct;

   24年Q1公司订单仍然稳定增长。

   在建工程转固持续推进,加大生产基地建设投入。截至2023年12月31日,广联航空固定资产及在建工程账面价值20.65亿元,占期末资产总额的47.40％。其中,固定资产为16.41亿元,同比+50.10％,公司在建工程为4.24亿元,同比+134.31％。公司持续加大各生产基地的建设投入,投资广联航空自贡无人机总装及零配件项目、广联航空西安航空产业加工制造基地项目二期、广联航发沈阳航空产业园航空发动机项目的基础建设,购置生产所需各类航空航天精密制造设备和设计软件及管理软件平台。建设期内,公司通过购置设备或在建工程转入使固定资产增加6.61亿元。

   日常经营重大销售无人机合同签订持续突破,股票激励计划进入新阶段。23年公司与中国航天科工集团有限公司下属某单位签署了《某无人机机体结构生产合同》,合同含税金额为人民币7208万元,当前已履行金额为1441.60万元;此外,公司就中机身壁板组件装配生产线(产线设计及工装)项目与浙江华瑞航空制造有限公司签署了《浙江华瑞航空制造有限公司采购合同》,合同含税金额为人民币5078.86万元。24年1月公司与华有信(上海)无人机科技有限公司签署了《无人机采购合同》,合同含税金额为人民币8500万元,合同标的为DL-U20无人机系统。合同不含税金额为人民币7522.12万元,约占公司2022年经审计营业收入的11.33％,本次合同的签订和履行将对公司履约年度的经营业绩产生积极影响。此外,截至2024年4月25日,2021年限制性股票激励计划首次及预留授予部分第一类限制性股票第二个解除限售期解除限售条件已经成就,第二个解除限售期为2024年2月9日至2025年2月7日;第二类限制性股票第二个归属期归属条件已经成就,第二个归属期为2024年2月9日至2025年2月7日。

   盈利预测及投资评级。我们预计2024-2026年eps分别为0.94/1.29/1.64元/股,结合可比公司PE估值情况,给予公司2024年30-35倍PE估值,对应合理价值区间为28.20-32.90元,维持"优于大市"评级。

   风险提示:订单波动风险;应收账款风险;主要客户集中度较高的风险等。