比亚迪(002594):4月销量环比微增,插混份额明显提升-销量点评

比亚迪4月新能源汽车销量环比微增,符合市场预期。比亚迪4月电动车销量31.3万辆,同环比+49％/+3.6％,其中出口41011辆,同环比+208％/+6.7％。1-4月份累计销94万辆,同增23.2％。1-4月份累计出口约13.9万辆,同增159％。其中新能源乘用车4月销量为31.20万辆,同环比+49％/+3％,1-4月累计销量为93.64万辆;新能源商用车4月销量为1197辆,同环比+45％/+45％,1-4月累计销量为3062辆。

   插混份额环比提升,腾势销量持续增长。4月比亚迪插混乘用车销量为17.8万辆,同环比+69％/+10％,占比57％,同增6.7pct,环增3.3pct;1-4月累计销量50.2万辆,累计同比+29％。纯电乘用车销量为13.4万辆,同环比+29％/-4％,占比43％,同降6.7pct,环减3.3pct;1-4月累计销量为37万辆,累计同比+18％。4月王朝、海洋车型销29.8万辆,同比+50％;腾势品牌销1.1万辆,环增8％;仰望品牌销952辆,环减13％;方程豹销2110辆,环减41％。

   出口及高端车型放量,预计24年销量360-390万辆。公司产品矩阵完备,仰望、方程豹补足高端车型。2024年至今已推出纯电性能超跑仰望U9、新车型元UP、方程豹系列3款车型,年内还将推出腾势3款、仰望U7。考虑到新车推出、高端车型逐步放量以及海外出口贡献增量,同时积极布局智能化,24Q3实现30万元以上车型高阶智驾标配,Q3上市20万以上的车型高阶智驾选配,我们预计24年比亚迪电动车销量360-390万辆,同增25％。结构来看,高端车型迅速上量,预计24年方程豹10万+、腾势10万+、仰望2万辆左右,上述三款车型占比亚迪销量比约7％,提升3pct,预计出口45万辆,同增80％。

   4月电池装机量环增7％,预计2024年电池产量维持35％-40％增速。4月动力和储能电池装机12.6GWh,同环比+26％/+7％,1-4月份累计装机42.3GWh,同增14％。我们预计2024年电池产量240gwh,同增37％。

   盈利预测与投资评级:考虑公司高端车型持续上量,我们维持2024-2026年归母净利润预期为352/424/510亿元,同增17％/20％/20％,对应PE分别为18/15/12x,给予2024年26xPE,目标价314.6元,维持"买入"评级。

   风险提示:电动车销量不及预期、政策不及预期。