亨通光电(600487):业绩延续快速增长趋势,未来海洋业务反转更值期待!-年报点评报告

事件:亨通光电发布2023年报及2024年一季报。23年实现营业收入476.22亿元,同比增长2.49％,实现归母净利润21.54亿元,同比增长35.77％;24Q1实现营业收入117.85亿元,同比提升8.45％,实现归母净利润5.13亿元,同比增长29.87％。业绩持续快速增长公司业绩持续快速增长趋势,23年归母净利润同比+35.77％,24Q1延续趋势,实现同比增长+29.87％。分业务来看,光通信整体保持平稳,智能电网保持稳健增长+10％。海洋业务因行业原因公司短期承压,但目前在手订单较充沛:截止2023年底,公司拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额约185亿元,有望赋能后续快速增长。24Q1,我们预计电力持续保持景气,海洋有所复苏,期待后续海洋板块复苏恢复快速增长。光通信毛利率显著提升,盈利能力期待稳中有升公司23年光通信毛利率实现29.36％,同比提升9.27pct,提升显著,我们预计主要是原材料成本下降带来光纤光缆业务毛利率提升。同时智能电网毛利率也稳中有升。海洋盈利能力承压但我们预计随着交付项目增多整体交付节奏加快,毛利率有望回升。海风行业明确向好,复苏打开增长想象空间,深海探索脚步不停海风行业或迎复苏拐点,24年上半年存在较多催化。广东、江苏两省持续催化,广东青洲六项目顺利开工、7GW海上风电项 目竞配结果公布;江苏三峡大丰800MW海上风电项目海缆采购公示中标结果,国信大丰850MW项目也取得进展,海风行业明确向好,亨通光电作为江苏海风本土厂商深度受益。随着海上风电开发向远海及深海区域开启探索,公司投资建造一艘新一代深远海大型风机安装船,预计可实现在70m以内水深进行海上风电机组的吊装及风机基础施工作业,安装风电机组将可覆盖至20MW,以满足国内外海上风电大容量、深远海施工需求。国内国际全面布局,持续新增订单有望赋能海洋业务有望高增订单获取能力领先,国内订单持续突破,出海项目经验丰富。截至23年公司拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额约185亿元。公司一季度公告中标海南、山东、广东项目约11.86亿元,占公司2022年度经审计营业收入的2.55％,预计将对公司未来经营业绩产生一定积极影响,持续中标体现公司在海洋能源领域的综合技术实力。

   同时根据大唐集团电子商务平台信息,亨通成为大唐海南儋州120万千瓦海上风电项目一场址220kV海底光电复合缆及附件第一中标候选人,投标报价4.77亿元。海外部分,公司较早布局海外市场,拥有多案例经验,国际知名度不断增强。借"一带一路"东风,业务版图不断扩张,先后并购印尼PTVoksel、南非Aberdare、西班牙Cablescom、葡萄牙Alcobre等当地知名企业;已在西班牙、葡萄牙、德国等地设立12家海外产业基地,承接了一百多个工程项目;业务覆盖150多个国家和地区,包括近乎东南亚每个国家,在多国拥有成功项目经验,能够提供优质电力传输产品服务、高质量建设及运维一体化解决方案,是出海领域的头部厂商,海外项目持续突破值得期待。盈利预测与投资收益:我们预计公司24-26年归母净利润为28/35/43亿元,对应23-26年PE估值分别为13/10/8倍,维持"买入"评级。

   风险提示:行业竞争加剧的风险、项目推进节奏不及预期的风险、回购计划无法顺利实施的风险