隆基绿能(601012):业绩阶段性承压,差异化竞争巩固长期优势-2023年年报及2024年一季报点评

事件:2024年4月29日,公司发布2023年年报以及2024年一季报。2023年公司实现收入1294.98亿元,同比+0.39％;实现归母净利润107.51亿元,同比-27.41％;实现扣非净利108.34亿元,同比-24.84％。

   分季度来看,23Q4公司实现收入353.98亿元,同比-16.33％;归母净利润-9.42亿元,同比-124.57％;实现扣非净利-6.81亿元,同比-118.10％。

   24Q1公司实现收入176.74亿元,同比-37.59％;归母净利润-23.50亿元,同比-164.61％;实现扣非净利-24.19亿元,同比-167.37％。

   出货高增长,盈利阶段性承压。23年,公司硅片及组件出货持续高速增长,实现硅片出货125.42GW(其中对外销售53.79GW),同比增长47.45％,连续九年保持单晶硅片全球出货量第一;电池对外销售5.90GW;组件出货67.52GW(其中对外销售66.44GW),同比增长44.40％。受产品价格下降与技术迭代影响,23年公司计提存货和固定资产跌价准备67.57亿元,其中计提存货跌价准备51.71亿元(含因美国政策影响,部分产品长期滞港导致新增存货跌价准备约13.5亿元)。目前公司盈利阶段性承压,24Q1公司毛利率为8.89％,同比下降9.02pct。

   坚持差异化竞争,持续进行产品升级迭代。公司重视研发,持续推出市场领先的差异化产品。公司坚定走BC的技术路线,搭载HPBC电池的Hi-MOX6组件最高转换效率达23.3％,目前已稳定实现月超2GW的规模化出货;已成功研发并计划于24年下半年推出HPBC二代产品,可实现组件功率比同规格TOPCon组件高5％以上,提升电站全生命周期发电量6.5％-8％。公司新开发的"泰睿"硅片采用全新的TRCz拉晶工艺,大幅提高了硅片电阻率均匀性,同时实现了更好的吸杂效果和更高的机械强度,支撑全平台主流技术路线的电池端效率提升,并将于24年二季度开始导入量产。

   稳步推进产能建设,深化全球化布局。截至23年末,公司自有硅片产能达到170GW,电池产能达到80GW,组件产能达到120GW。公司积极拓展海外产能布局,马来西亚2.8GW组件、越南3.35GW电池等项目按期逐步投产,马来西亚6.6GW硅棒项目建设有序推进;随着24Q1公司在美国俄亥俄州的5GW组件合资工厂正式投产,公司在美国市场出货能力将得到提升。

   投资建议:我们预计公司24-26年营收为1031.64/1269.75/1526.90亿元,归母净利润为39.33/78.57/113.42亿元,以4月30日收盘价为基准,对应PE为35X/18X/12X,公司坚持差异化竞争,持续进行产品升级迭代,深化全球化产能布局,维持"推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期,原材料价格波动,市场竞争加剧等。