上声电子(688533):Q1表现强劲,盈利能力持续改善-2023年报及2024年一季报

本报告导读:公司2023年报符合预期,1Q24表现亮眼,单季度业绩创新高,汽车声学升级趋势不断兑现,工艺优化、规模效应叠加外部因素改善,盈利能力持续向上。

   投资要点:维持增持评级,维持目标价47.4元。维持公司2024-2025年EPS预测为1.58/2.14元,新增2026年EPS预测为2.63元,考虑公司所处汽车声学领域产品升级,有望实现量价齐升,估值高于可比公司,给予2024年30倍PE,维持目标价47.4元,维持增持评级。

   2023年报符合预期,收入业绩快速增长。公司2023年收入23.3亿元,同增31.5％,归母净利1.6亿元,同增82.4％;扣非归母1.6亿元,同增140％,2023年报与此前预告接近,收入业绩符合预期。4Q23收入7.3亿元,同增29％,归母净利0.5亿元,同增81％。汽车声学系统升级,公司新订单释放,收入业绩快速增长,2023年车载扬声器、功放销量7907万只、42万台,分别同增18.3％、24.1％。

   1Q24业绩再创新高,重点客户不断放量。公司1Q24实现收入6亿元,同增32％,归母净利0.6亿元,同增95％,扣非归母0.4亿元,同增51％,公司重点客户华为、理想、小米等新车交付持续攀升,新增客户订单释放,叠加盈利改善,公司季度业绩再创新高。

   盈利能力表现亮眼,量质齐升。公司1Q24毛利率24.7％,同增1.3pct,净利率9.8％,同增3.2pct,外部因素扰动缓解,工艺改善,自动化率提升以及部分产品价格调整,盈利质量逐步展现。2023年车载扬声器毛利率28.1％,同增7.6pct,车载功放毛利率15.6％,同减0.1pct,AVAS毛利率16.3％,同增1.9pct。

   风险提示:原材料价格上涨,新产品销售不及预期。