赛腾股份(603283):业绩超预期,半导体量测设备加速国产替代-2023年报＆2024年一季报点评

投资要点

   业绩持续高增,订单加速确认收入:2023年公司实现营业收入44.5亿元,同比+52％,其中消费电子设备收入41.2亿元,同比+68.19％,半导体设备收入2.6亿元,同比-9％;归母净利润6.9亿元,同比+124％;扣非归母净利润6.7亿元,同比+132％。2024Q1公司实现营业收入7.7亿元,同比+8％;归母净利润0.9亿元,同比+30％;扣非归母净利润0.9亿元,同比+70％。

   盈利能力大幅提升,期间费用率下降:2023年公司毛利率为46.92％,同比+6.82pct,其中半导体、消费电子和新能源及其他行业毛利率分别为47.3％、47.2％和28.8％,分别同比+2.4/6.2/8.0pct;销售净利率为15.59％,同比+4.62pct;期间费用率为26.51％,同比-1.99pct,其中销售费用率为9.72％,同比+0.12pct,管理费用率(含研发)为16.94％,同比-2.14pct,财务费用率为-0.15％,同比+0.03pct。2024Q1公司毛利率为45.56％,同比+4.58pct;销售净利率为13.01％,同比+2.65pct;期间费用率为29.23％,同比-1.17pct,其中销售费用率为9.12％,同比-1.82pct,管理费用率(含研发)为21.19％,同比+1.75pct,财务费用率为-1.08％,同比-1.1pct。

   合同负债＆存货有所下降,经营活动净现金流高增:截至2023年底公司合同负债为4.3亿元,同比-13％,存货为12.2亿元,同比-25％;经营活动净现金流为13.7亿元,同比+282％。截至2024Q1末公司合同负债为3.9亿元,同比-37％,存货为13.8亿元,同比-17％;经营活动净现金流为0.9亿元,同比+332％。

   消费电子设备具备持续扩张潜力,半导体量测设备加速国产替代:作为消费电子设备龙头企业,公司横向拓展半导体、新能源等领域。(1)消费电子设备:潜望式摄像头将催生较大设备需求,叠加智能眼镜放量,公司有望深度受益。(2)半导体量测设备:2019年并购日本Optima,正式切入半导体量/检测设备领域,在稳固硅片领域全球竞争力的同时,重点开拓晶圆制造客户群体,有望充分受益国产替代浪潮,完善了对HBM、TSV制程工艺的不良监控,获得了客户的充分认可并成功获得批量设备订单,为公司半导体板块的持续增长增加了新的动力源泉。(3)新能源设备:2018年收购菱欧科技,切入汽车自动化产线与电池生产设备,同时布局光伏组件设备,进一步打开成长空间。

   盈利预测与投资评级:考虑到公司在手订单充足,我们上调2024-2025年公司归母净利润预测为8.4(原值5.7)/9.7(原值7.5)亿元,预计2026年归母净利润为10.7亿元,当前市值对应动态PE分别为17/15/13倍。考虑到公司在消费电子领域的竞争力,以及半导体领域的成长潜力,维持"买入"评级。

   风险提示:盈利水平下滑、新业务拓展不及预期等。