招商轮船(601872):1Q24业绩符合预期,公司宣布派发中期股息

1Q24业绩符合我们预期公司公布1Q24业绩:收入62.54亿元,同比+6.3％,环比-8.8％;归母净利润13.75亿元,对应每股盈利0.17元,同比+22.6％,环比+27.5％,符合我们预期。

   1Q24油运、干散业务同环比盈利增厚,汽车滚装及LNG业务持续发展。

   1Q24公司油运业务实现盈利8.7亿元,同环比+13.9％/+18.3％,主要受益于运价上涨,2023年12月至2024年2月公司主要航线TD3C(中东-中国)运价均值同环比+21.5％/+43.9％,此外,1Q24公司实现日均TCE接近5万美元/天,好于TD3C航线均值水平。干散货业务实现盈利3.57亿元,同比大幅增长275.8％,环比增加7.3％,主要因干散货运价上涨,1Q24BDI运价均值同比+84.7％,此外公司除老旧Panamax外,各船型TCE运价均跑赢市场指数。集装箱业务实现净利润1.04亿元,同环比-50.9％/-55.9％,主要受东北亚航线运价下滑影响,SCFI日本航线同环比变化-9％/-4％。滚装船业务实现盈利0.8亿元,同环比+116.2％/+62.5％,受益于外贸汽车出口量持续增加、运价保持高景气。LNG运输实现净利润1.56亿元,公司卡气二期项目成功签约,新项目拓展和新造船稳步推进。

   发展趋势油运、干散板块具备向上盈利弹性,滚装和LNG业务提供长期成长,多元化板块布局下公司周期性减弱、成长性增强,长期投资价值显现。油运和干散板块未来几年均有望实现高景气周期,今年以来VLCC淡季运价底部水平较去年有明显提升,期租和船价等长期指标稳定上涨,反映油轮供需实质性好转,而公司VLCC船队全球运力规模最大,具有较强盈利弹性;干散货运输板块供给端增速较低,我们认为若后续需求端边际改善有望带来一定弹性,去年四季度以来运价已经有明显抬升;集装箱运输板块供给端虽有压力,但年初至今亚洲区域内需求较好,对全年盈利带来一定支撑。滚装船和LNG板块运力规模不断扩张,为公司带来长期成长。

   公司宣布派发中期分红,重视股东回报。公司公告2024年半年度进行首次中期分红(尚需股东大会通过),分红率不超过50％。当前我们假设公司维持全年分红率40％,2024/2025年股息率为3.9％、4.2％;若全年分红率能提升至50％,2024/2025年股息率提升至4.9％/5.3％。

   盈利预测与估值维持盈利预测保持不变,当前股价对应10.3倍/9.5倍2024年/2025年市盈率。维持跑赢行业评级和9.6元/股目标价不变,目标价对应11.6倍2024年市盈率和10.7倍2025年市盈率,较当前股价有12.5％的上行空间。

   风险油轮船东大规模下单,全球经济增速下滑,地缘政治变化。