厦门空港(600897):业绩符合预期,经营杠杆逐步显现

2023及1Q24业绩基本符合市场预期公司公布2023和1Q24业绩:2023年收入16.95亿元,同比增长69％;归母净利润3.54亿元,而2022年净利润为0.28亿元。1Q24实现收入4.56亿元,同比增长20％、环比增长2％;归母净利润1.21亿元,1Q23、4Q23则为0.74亿元、0.86亿元。公司2023及1Q24业绩符合市场预期。公司2023年度拟向全体股东每10股派发现金红利2.6元(含税),现金分红比例为30.63％。

   2023年收入修复情况略好于业务量修复情况;成本伴随业务量修复同比有所提升。公司2023年起降架次、旅客吞吐量同比分别增长82％、138％,分别修复至2019年的93％、88％。公司2023年收入同比增长69％,修复至2019年同期的95％。分业务看,2023年公司航空业务收入、租赁及特许经营权收入、货站及货服业务收入同比分别增长85％、62％、2％,分别修复至2019年的96％、92％、90％。成本端,公司2023年营业成本及期间费用同比增长17％,主要是由于人工成本同比增长20％(期末在职员工数同比增长18％),以及维修成本同比增长58％(2022年部分维修项目延期至2023年实施所致)。

   1Q24经营持续快速修复,经营杠杆进一步显现。公司1Q24旅客吞吐量同比增长29％、环比增长10％,基本修复至2019年同期水平。公司收入增速略弱于对应业务量增速,我们估计或是由于部分非航业务增速较低所致。

   公司营业成本同比增长14％,环比下滑5％,增速低于收入增速,带动公司毛利润率改善至32％,同比及环比均提升约4个百分点。

   发展趋势厦门新机场建设持续推进。根据厦门市交通运输局,2024年4月新机场飞行区场道工程道面混凝土试验段首仓浇筑已正式启动,项目拟定于2026年底通航。我们建议持续关注厦门新机场建设进程及上市公司未来定位。

   盈利预测与估值我们维持2024年盈利预测4.97亿元不变;同时引入2025年盈利预测5.20亿元,主要假设公司2025年旅客吞吐量同比增长4％。

   当前股价对应11.7倍2024年市盈率和11.2倍2025年市盈率。

   维持中性评级和目标价15.0元,对应2024年12.6倍P/E水平(历史平均水平),较当前股价有7.6％的上行空间。

   风险上行风险:经营恢复好于预期;成本控制好于预期;分红比例提升;下行风险:经营恢复低于预期;新机场投产后公司未来定位存在不确定性。