友发集团(601686):焊管龙头地位持续巩固-2023年报暨2024一季报点评

本报告导读:公司2023年业绩符合预期,24Q1业绩略不及预期。随着基建等领域需求回暖,且公司新投项目产能释放,经营逐步步入正轨,公司盈利有望进一步提升。

   投资要点:维持"增持"评级。2023、24Q1归母净利润5.70、0.01亿元,同比增91.85％、降99.37％,24Q1业绩低于预期。考虑行业需求仍承压,下调24-25年归母净利润预测7.20/8.13亿元(原10.62/12.12亿元),新增26年归母净利润预测8.86亿元,对应EPS0.50/0.57/0.62元。参考可比公司,给予24年13倍PE估值,下调目标价至6.55元(原7.69元),维持"增持"评级。

   2023实现量利齐升,2024Q1利润率承压下降。2023年公司焊管产销量为2028、1360万吨,同比增0.86％、降0.26％;单位产品净利润为41.91元/吨,同比升92.35％。2023年面对行业需求下行压力,公司仍实现了焊管产量及单吨利润的双升。但2024Q1面对需求持续下行压力,公司毛利率、净利率有所下降,分别由2023年的2.85％、0.94％降至2024Q1的2.30％、0.03％。后期随着基建等领域需求回暖,公司盈利能力仍有望回升。

   加快新落地项目投产达产,盈利能力有望提升。2023年公司控股子公司唐山友发新型建材净利润为-1.85亿元,主要系其产能未完全投产、达产,导致各项费用较高,且新开发市场的销售费用较高。截至2023半年报,唐山友发新型建材规划的200万吨盘扣脚手架产能已建成100万吨,后期公司将重点提高产销量,以摊薄各项费用,提升盈利水平。此外,公司仍有不锈钢扩建、邯郸友发方管方镀改扩建等项目仍在推进中,随着新投项目逐步投产,公司产品结构有望进一步优化,盈利能力有望提升。

   龙头地位持续巩固,积极拓展海外布局。公司是国内焊管龙头,产销规模连续18年全国第一。公司正在同步寻求东南亚、中东等海外生产基地的布局。公司龙头地位持续巩固,且未来有望逐步实现全球化布局。

   风险提示:需求回暖不及预期,新项目投产、达产不及预期。