极米科技(688696):业绩短期承压,外销持续增长-2024年Q1业绩点评

本报告导读:公司业绩短期承压,内销相对乏力,外销持续增长。出海持续拓展带动规模提升,公司后续盈利能力有望边际修复。

   投资要点:公司业绩短期承压,考虑到后续降本速度存在不确定性,我们下调盈利预测,预计2024-2026年EPS为2.99/3.77/4.64元(原值为3.28/4.59/5.93元,下调9％/18％/22％),增速为+73％/+26％/+23％,参考可比公司,给予2024年35xPE,上调目标价至104.48元(上调原因为可比公司估值提升),维持"谨慎增持"评级。

   公司业绩短期承压。公司2024Q1实现营业收入8.25亿元,同比-6.59％,归母净利润0.14亿元,同比-72.57％。

   外销持续增长,内销以价换量:我们预计公司内销营收约5.7亿元,同比约-15％,外销营收约2亿元(自主品牌+阿拉丁),同比+10％。

   我们预计内销的下滑主要由于产品均价下滑所致。外销中极米自主品牌Q1同比增速接近30％,但日本区域的阿拉丁由于渠道结构调整形成短期拖累。展望后续,公司在欧美陆续拓展更多线下KA,新渠道的拓展有望带动海外规模释放。

   毛销差相对承压,后续盈利有望改善:公司2024Q1毛销差为10.8pct,环比2023Q4提升0.8pct,同比2023Q1下滑8.9pct。公司毛利率的下滑主要受性价比play3产品(1999元)影响,由于该款产品毛利率远低于此前主销产品,且play3量增显著,导致公司综合毛利率下滑。

   公司于4月25日推出新一代play5产品,我们预计该款型号在此前基础上做了更好的降本方案,后续盈利空间有望打开。

   风险提示:消费需求恢复存在不确定性、市场竞争加剧