合康新能(300048):24Q1业绩触底回升,业务转型+美的赋能打开成长空间

公司发布2023年年报和24年一季报:2023全年实现归母净利润-2.20亿,同比-

  958.4％;23Q4实现归母净利润-1.85亿,同比-871.2％,环比-460.1％;24Q1实

  现归母净利润0.11亿,同比+1566.4％,环比+1775.5％。.

   业绩点评:

  (1)2023年:全年业绩承压明显,主要系1)业务:高低压变频器业务受整体环

  境影响,订单、毛利率同步下降,叠加光伏EPC业务毛利率较低,23年公司总收

  入14.9亿,同比+4.7％,综合毛利率17.0％,同比下滑5.9pct;2)期间费用率:

  研发、管理、销售费用提升明显而收入规模增速较小,使得期间费用率大幅提升6.

  5pct;3)非经损益:资产减值损失达0.54亿。.

  (2)2024Q1:业绩明显好转。24Q1实现收入规模大幅增长为7.0亿,同比+11

  1％,环比+29％,主要系分布式光伏EPC业务快速成长。同时,在收入大幅提升

  背景下,期间费用率下滑明显,同比下滑8.1pct,环比下滑18.7pct。

   调整战略布局,形成变频器+户储1光伏逆变器+光伏EPC三大主营支撑。公司推

  动非核心业务关停并转,重新配置资源,聚焦三大主业发展。目前公司已在全国形

  成多点业务布局,北京总部作为高压变频器、户储及光伏逆变器的产业基地,长沙

  的低压变频器产业基地,苏州的户储及光伏逆变器、变频器研发基地,合肥的光伏

  EPC运营总部,以及正在筹建位于安庆的制造基地,全面支撑未来中长期的产业

  发展与品类拓展需求。

  美的多方位赋能,光储业务有望充分受益。一方面,美的给予公司更多资金支持,

  助力产业建设,23年公司已向控股股东发行股票,拟募资金14.7亿;另一方面,

  基于美的平台丰富资源,公司在研发、制造、供应链、全球销售业务拓展等领域多

  方位协同,产品订单预计逐步提升,贡献业绩增量。

   盈利预测与投资评级:聚焦主业叠加美的赋能,公司在工业自动化与光储业务具.

  有较大成长空间,同时费用前置+收入快速扩张,期间费用率有望大幅下滑提升盈

  利中枢。考虑户储库存影响,我们下修公司业绩,预计公司24-26年实现归母净

  利润分别为0.5/1.5/2.7亿(前预测值24-25年1.21/2.12亿),同比+121％/+216％

  /+84％,当前股价对应PE分别为127/40/22倍,下调至"增持"评级。

   风险提示:需求不及预期;市场拓展不及预期;竞争加剧等。