安彩高科(600207):价格下跌,盈利承压,静待修复-2023年报及2024一季报点评

公司23年营收51.96亿元,同比+25.38％;毛利率10.73％,同比-1.4pct;归母净利润-0.19亿元,由盈转亏;归母净利率-0.37％,同比-2.24pct。

   分季度看,公司23Q4营收11.5亿元,同比-15.19％,环比-19.82％;毛利率15.18％,同比+3.82pct,环比+5.19pct;归母净利润-0.55亿元;归母净利率-4.79％,同比-2.88pct,环比-5.01pct。24Q1营收13.09亿元,同比+7.13％,环比+12.85％;毛利率8.47％,同比-0.9pct,环比-6.71pct;归母净利润-0.03亿元;归母净利率-0.21％,同比-1.04pct,环比+4.58pct。

   光伏玻璃扩产带动产销量高增,价格下降导致盈利承压。23年公司光伏玻璃营收37.7亿元,同比+87.6％;销量1.98亿平,同比+107.5％;计算得单平均价/成本/毛利19.0/16.5/2.5元,同比-2.0/-1.0/-1.1元。公司产销量高增,但光伏玻璃价格持续下跌,据卓创,23全年/23Q4/24Q12.0mm镀膜光伏玻璃均价18.8/18.2/16.4元/平,同比-1.7/-2.0/-3.6元/平,导致公司报告期内盈利承压。公司积极推动产业链延伸降本,23年安阳、焦作、许昌三个硅基项目建成投产,带动单位成本有所下降,同时也提高了原材料供应的稳定性。

   浮法玻璃方面,竞争加剧,价格下跌,盈利承压。23年公司浮法营收3.58亿元,同比-11.85％;销量15.4万吨,同比+4.8％;计算得单吨均价/成本/毛利2323/2521/-198元,同比-438/+190/-628元。主要为超白浮法玻璃市场竞争加剧、价格下跌,同时公司产品切换导致生产成本有所提高,毛利出现短期亏损。

   24年目标收入稳增,光伏玻璃盈利有望触底修复。公司24年计划销售收入55亿元,同比+5.85％。光伏玻璃价格基本见底,24/4/32.0mm镀膜玻璃环比上周涨价2元/平,预计后续盈利有望逐步修复。

   投资建议:公司为老牌玻企,具备独特的天然气优势,光伏玻璃快速扩产,同时公司在光热、药玻等高端玻璃领域的多样化布局正稳步推进,我们预计24-26年公司归母净利润1.6/1.98/2.43亿元,维持"增持"评级。

   风险提示:行业产能过剩、下游需求超预期下跌、原材料价格超预期上涨。