方大炭素(600516):碳交易市场扩容预期升温,公司中长期投资价值显著提升-2024年一季报点评

事件:2024年一季度,公司实现营业收入13.88亿元,同比+3.12％,环比+10.60％;实现归母净利润1.71亿元,同比-22.62％,环比+434.38％;实现扣非后归母净利润2.00亿元,同比+33.33％,环比+517.15％。

   公司的盈利是在主业石墨电极行业亏损的背景下取得的。(1)石墨电极占营收比例最大,根据百川盈孚数据显示,2024年Q1石墨电极行业平均成本为21799元/吨,较23Q4环比-3.96％,毛利为-2981元/吨,较23Q4亏损收窄2.25％;

   (2)2023年公司净利润为4.21亿元,除去成都方大炭炭复合材料、抚顺莱河矿业两家子公司净利润仅有0.54亿元,这一部分为石墨电极业务净利润。

   公司积极拓展除石墨电极外新产品贡献利润:(1)2023年公司国内客户量身研发的600KVA电解铝用石墨化阴极顺利下线,成为公司新的利润增长点;(2)2023年成都炭材(公司直接和间接持股90.1％)实现新能源和半导体行业用关键石墨材料国产化,全年实现净利润为3.47亿元,同比+1.44％。

   公司资产负债率已低至16％、货币资金长期高于带息债务。(1)2024年Q1末,公司资产负债率为15.53％,货币资金66.01亿元、带息债务14.17亿元、长期股权投资67.97亿元;(2)2023年底,公司长期股权投资67.75亿元,其中南昌沪旭钢铁产业投资合伙企业(有限合伙)45.63亿元。

   全国碳交易市场扩容预期升温。(1)2024年政府工作报告指出:将扩大全国碳市场行业覆盖范围;(2)全国碳市场综合收盘价在2023年7月3日为60元/吨,在2024年4月30日为103元/吨,亦即近十个月,全国碳价上涨了72％,这对节碳行业构成利好。

   公司有望显著受益于钢铁行业纳入全国碳交易市场。(1)短流程炼钢的碳排放显著低于长流程炼钢(高炉-转炉钢),如果碳价纳入钢铁冶炼成本,将会显著缩窄电炉钢相对于高炉转炉钢的成本劣势,甚至可能使得电炉钢炼钢在成本上更有优势;(2)公司的主营产品石墨电极是电炉炼钢的耗材,也主要用于电炉炼钢,如果电炉钢产量增加,将有望提升石墨电极的价格和利润;(3)公司作为石墨电极龙头企业,中长期投资价值进一步显现。

   盈利预测、估值与评级:由于钢铁行业盈利处于低位,石墨电极利润进一步回落,我们下调公司2024-2025年归母净利润预测53.73％、54.58％至4.89、5.91亿元,新增公司2026年归母净利润预测为7.17亿元,当前碳交易市场扩容预期再度升温,将提升公司中长期投资价值,故维持公司"买入"评级。

   风险提示:石墨电极行业下游需求大幅走弱;针状焦、石油焦原料价格大幅上涨。