明阳智能(601615):业绩阶段性波动,风机大型化持续推进

事件:公司发布2023年报,2023年全年公司实现营业总收入278.59亿元,同比-9.39％;实现归母净利润3.72亿元,同比-89.22％;毛利率11.20％,同比-8.79pct;实现销售净利率1.36％,同比-9.86pct。

   现金股利跃升,强化股东回报:公司2023年度拟向全体股东每10股派发现金红利3.0410元(含税)。公司当前的总股本为22.7亿股,合计拟派发现金红利6.56亿元(含税)。本年度现金分红占归属于母公司股东的净利润比例为176.25％。

   持续推进风机大型化、轻量化:2023年公司实现风机对外销售9.69GW,同比增长32.66％;对应实现风机及相关配件销售235.17亿元,同比增长3.11％;风机及相关配件销售毛利率6.35％,同比降低11.42个百分点。其中,6.VMW以上风机销售122.5亿元,同比增长37.02％。2023年全年实现6.XMW以上风机生产779台,同比增长141.18％。受益于风机单机容量大型化、轻量化的技术革新,风电度电成本持续下降。

   滚动开发新能源电厂,增强盈利能力:2023年公司共实现电站运营收入14.99亿元,同比增长12.24％;电站运营业务毛利率为63.00％,同比增长3.12个百分点;公司在运营电站平均发电小时数1,568小时。截至2023年末,公司在运营的新能源电站装机容量2.56GW,相比去年同期增长70.47％;在建装机容量3.30GW,同比下降3.49％;公司在运营的新能源电站共实现发电量40.16亿千瓦时,同比增长40.46％。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年实现营业收入376.10/432.51/475.76亿元,归母净利润24.27/29.65/38.60亿元。对应PE分别为9.18/7.52/5.77倍,维持"增持"评级。

   风险提示:扩产不及预期;上游原材料价格波动;下游需求不及预期。