致欧科技(301376):24Q1海运影响盈利,收入景气度高-季报点评

24Q1收入快速增长,盈利略有压力。24Q1营收18.42亿元,同比增长45.30％,归母净利1.01亿元,同比增长15.06％;扣非净利0.96亿元,同比增长13.61％。

   收入:高速增长,延续景气趋势。产品端,强化产品自研、新品贡献度提升。区域端,北美淘汰清货结束进入增长区间,预计未来解决供应链问题,有望成长加速。渠道端,亚马逊与大盘增长趋势相近,新平台中预计OTTO维持趋势、新开SHEIN、TK等贡献增量。

   利润:海运费影响盈利能力。(1)24Q1毛利率同比下降0.8pct,主要是红海事件影响海运费,公司欧线为主、零售为主全额承担运费,受海运附加费影响较多,另外尾程物流成本上升也有影响,但采购成本下行对于毛利有一定的反向拉动。未来海运影响预计持续,但后续新一轮长协谈定后预计缓解,而尾程物流成本预计会靠转型VC等模式进行缓解,采购成本则通过建设采购平台等进一步改善。(2)24Q1销售费用率同比提升1.6pct,预计促销费用增加以消化库存,同时公司重视站外广告,品牌投入增加。此外,公司Q1存在汇兑损失,未来有望降本增效,净利率有望修复。

   盈利预测与投资建议。预计公司24-26年归母净利4.9/6.2/7.3亿元,对应估值19/15/13x,当前出口景气度高,公司强化品牌认知、巩固大件供应链壁垒,有持续的成长性,给予公司24年25xPE估值,对应合理价值30.26元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。国际环境不确定性、汇率波动、原材料价格波动等风险。