上海瀚讯(300762):Q1毛利率恢复,加大卫星领域投入-2023年年报＆2024年一季报点评报告

业绩短期承压,24Q1毛利率恢复

   2023年,公司营收3.13亿元,同比-21.93％,归母净利润-1.9亿元,同比-321.74％。毛利率为43.34％,同比-16.03pct。24Q1,公司营收6807万元,同比-11.8％,归母净利润-1003.7万元,同比-21.23％,毛利率为65.11％,同比+3.14pct,环比+22.94pct。我们认为,公司业绩波动受客户短期需求节奏影响,随着信息支援部队成立,相关订单有望逐步释放,经营表现有望好转。

   国防信息化是长期趋势,公司5G产品有望放量

   我国军工通信系统在技术和投入上有较大提升空间,例如美国及北约军事卫星承担军用通信近85％的通信量,我军不足5％。相较于发达国家对军工通信系统建设高达国防开支5％的投入,我国军工通信系统建设开支仅占国防经费2％以下。

   公司高度重视创新研发,持续加大研发投入。23年研发投入为2.67亿元,同比+34％,占营收比例达到85％。多个在研项目取得进展,例如基于(全国产化)SDR平台的无线通信系统处于鉴定阶段并实现小批量交付。

   市场方面,公司加大产品成果转化。在行业5G及末端通信等方向都取得了阶段性成果。公司与分队、单兵领域总体单位进行了战略合作,配合其参加行业重点背景预研、型号竞标项目并取得重要突破,验证了公司5G产品在分队、单兵领域信息化的重要作用。为后续行成新的型号装备、争取多份额打下了坚实基础。

   深度参与低轨卫星建设,参股设立卫星终端公司

   卫星互联网具有广覆盖、低延时、宽带化、低成本的特点,可以作为地面通信的有效补充。上海将加快打造低轨宽频多媒体卫星"G60星链",实验卫星完成发射并成功组网,一期将实施1296颗,未来将实现一万两千多颗卫星的组网。

   2023年,公司成功中标相关低轨卫星星座地基基站与测试终端研制项目,首批次产品已于年底顺利交付,同时中标入围低轨卫星星座一期卫星通信载荷产品研制,载荷预计于2024投产,配合相关星座2024年发射规划,实现交付上星。

   公司延伸技术能力,参股设立瀚阙(成都)信息技术有限公司,其经营范围包括卫星宽带通信设备系统、卫星转载器的研发、租赁与销售;卫星移动通信终端制造;卫星移动通信终端销售等,公司出资比例30％,成都中科微出资比例20％。

   盈利预测与估值

   公司是特种宽带通信龙头,前瞻布局卫星通信领域,预计公司2024-2026年净利润为1.21亿元/2.81亿元/4.05亿元,对应25年PE为30X,考虑到公司积极打造卫星新成长点,传统主业有望恢复,维持"买入"评级。

   风险提示

   军用宽带市场发展不及预期;市场竞争加剧的风险;卫星互联网发展不及预期