丸美股份(603983):24Q1归母净利yoy+40.6％,转型突破,迈向全新高新-年报点评报告

事件:公司发布23年报及24年一季报。2023年营收22.3亿,yoy+28.5％;归母净利2.6亿元,yoy+48.9％,扣非归母净利1.9亿,yoy+38.2％。23Q4公司实现营收6.9亿,yoy+17.2％,归母净利0.9亿,yoy+58％。24Q1公司实现营收6.6亿,yoy+38.7％,归母净利1.1亿,yoy+40.6％。本期财报重点:

   大单品策略效果显现,两大品牌表现亮眼,2023年①主品牌丸美营收15.6亿元,主营收入占比70.14％,yoy+11.63％,其中大单品小红笔/小金针全年GMV分别超2亿;②PL恋火营收6.43亿元,主营收入占比28.92％,yoy+125.14％,看不见粉底液、看不见粉霜、看不见气垫、蹭不掉粉底液、蹭不掉气垫5款单品均实现超过1亿GMV。

   渠道转型突破,线上成为重要增长引擎。2023年1)线上营收18.71亿元,占比84.11％,同增50.40％,其中天猫不断优化店铺陈列及形象,控货品价盘,加强服务体验,全年营收同增35.62％②抖音,借助粉丝经济、自制短剧等多元方式,拓展用户群体,全年营收同增106.29％+③小红书,日趋重视,稳健渗透;2)线下营收3.54亿元,占比15.89％,同比下滑27.17％,在大环境冲击下仍有压力。

   组织优化结构提升效能:完善任职资格体系、培训体系等方式,构建年轻化、知识化、专业化的团队,对线上团队进行拆并整合,打破了传统用人模式和岗位界限,以岗位定需求,以需求配人才,以结果定发展,使组织构架更加灵活。

   成本＆费用,2023年毛利率70.7％,同增2.3pct,主要系销售及产品结构优化以及持续成本控制所致;23Q4毛利率70.4％,同增1.1pct;24Q1毛利率74.6％,同减5.93pct。2023年销售/管理/研发费用率分别为53.9％/4.9％/2.8％,yoy+5/-1.5/-0.3pct;24Q1年销售/管理/研发费用率分别为50.3％/3.1％/2.5％,yoy+7.8/-1.2/-0.3pct;投资建议:公司坚持文化自信、保持战略定力,稳固并强化线上转型成效,持续专注主业经营,以用户为中心,坚定推行大单品策略,夯实丸美眼部护理专家+抗衰老大师品牌心智,渗透PL恋火高质极简底妆心智,变革组织优化结构提升效能,锚定长期健康发展。考虑外部经济环境影响,2024-2025年归母净利润由4.22/5.27亿元下调至3.9/4.9亿元,对应PE分别为31X/25x,维持"增持"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险、经营不及预期风险、行业政策风险