中集车辆(301039):24Q1业绩环比改善,全球半挂龙头地位凸显

事件:公司发布2024年一季报,2024Q1实现营收51.53亿元,同环比分别-21.73％/-6.61％,归母净利润2.65亿元,同环比分别-44.76％/+48.88％,扣非归母净利润2.62亿元,同环比分别-45.19％/+74.67％,符合预期。

   2024年Q1业绩环比改善:北美业务回归常态,国内稳健复苏1)营收端:24年Q1实现营收51.53亿元,同环比分别-21.73％/-6.61％。主要原因:①北美半挂车制造供应链紧张得到缓解,半挂车市场供需自2023年下半年起回归常态;②24Q1中国物流运输市场继续复苏,商用车市场复苏加速,内外销量均有增长。

   2)利润端:24年Q1实现归母净利润2.65亿元,同环比分别-44.76％/+48.88％,实现扣非归母净利润2.62亿元,同环比分别-45.19％/+74.67％。整体毛利率达到15.26％,同环比分别-3.21pct/-4.26pct。利润端的同比下降主要是北美业务回归常态水平,需求放缓所致。

   星链计划全面落地,国内外布局持续优化巩固全球半挂龙头地位①"星链计划"顶层设计完成,覆盖范围持续拓宽,提升国内外市场的同频共振,带来增量跃升;②通过与主机厂深化合作,共建"三好发展中心",显著推动品牌影响力及销量提升;③北美"深空探索计划"推动治理架构转型升级,完成系列产品"共享式窄带进化",推动北美业务可持续、高质量发展;④新能源头挂一体列车(EV-RT)将有望率先于混凝土搅拌半挂车领域实现商业落地。

   展望未来:推进高质量发展,打造新质生产力穿越周期①"星链计划"持续推进,加速推动半挂车生产组织的结构性改革,抓住新一轮交通运输设备"以旧换新"政策窗口期,实现国内半挂车业务突破性增长;②强冠业务集团将持续推进"强冠星链计划",通过灯塔制造网络建设,推进罐车业务全国统一大市场建设;③北美业务将持续推动治理架构转型升级,构建"新质生产力"的新发展格局,实现业务的稳健表现;④欧洲渣土车及重型载货车业务已逐步摆脱经营低谷,稳健步入良性运营阶段。

   盈利预测与投资评级:受北美业务需求放缓影响,调整24/25年盈利预测,我们预计24/25年公司预测营收为274.2/314.6亿元(前值为349.2/391.1亿元),同比+9.3％/+14.8％,归母净利润为15.8/18.7亿元(前值为18.5/20.8亿元),同比-35.8％/+18.7％,新增26年预测,预计26年公司营收为354.2亿元,同比增速+12.6％,实现归母净利润21.6亿元,同比增速+15.2％,对应24/25/26年PE分别为12.5/10.5/9.1X,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观环境波动或经济复苏不及预期;行业周期性风险;项目进度不及预期。