中工国际(002051):Q1营收阶段性下滑,盈利能力同比改善

事件:公司公告2024Q1实现营收23.63亿元同降15.27％;实现归母净利润1.17亿元同增0.67％;实现扣非归母净利润1.37亿元同增29.97％。

   Q1盈利能力同比提升,经营现金流大幅净流出。2024Q1公司营收同比出现阶段性下滑,主要因为部分重点执行项目未到里程碑结算节点。2024Q1公司销售毛利率为20.27％同增4.83pct;期间费用率13.44％同增3.49pct,其中公司销售/管理及研发/财务费用率分别为2.51％/10.19％/0.74％,同比变动0.47pct/3.88pct/-0.87pct;资产及信用减值损失率-0.31％同降0.77pct;归母净利率4.95％同增0.78pct;扣非归母净利率5.80％同增2.02pct,主要系2024Q1非金融企业持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益以及处置金融资产和金融负债产生了非经常损失2703.4万元,去年同期为非经常收益819.8万元。公司期内经营性活动现金净流出6.95亿元,较上年同期多流出7.29亿元;截至3月底公司应收账款及票据、存货+合同资产、应付账款及票据、预收账款+合同负债规模分别为58.1/39.0/51.6/34.8亿元,较年初同比变动6.49％/6.22％/-3.54％/6.80％。

   海外新签有所下滑,在手订单依然充裕。2024Q1公司新签订单6.91亿美元,其中国际工程新签5.35亿美元同降18.1％,国内工程承包和咨询设计业务新签分别为3.09/4.13亿元人民币,同比变动64.4％/-32.8％;装备研发与制造业务新签为3.45亿元人民币同增16.9％。截至2024年3月末,公司国际工程业务主要在执行项目37个,在手合同余额为94.27亿美元;国内工程承包、咨询设计和装备研发与制造业务已签约未完工项目合同额分别为26.56/44.36/56.80亿元,分别同比变动4.2％/-26.9％/5.7％。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年实现营业收入139.69/156.42/172.63亿元,归母净利润4.59/5.51/6.72亿元。4月30日收盘价对应PE分别为20.74/17.26/14.15倍,维持"增持"评级。

   风险提示:未来投资收益不及预期,地缘政治波动风险,宏观经济下行风险