海优新材(688680):2024Q1业绩符合预期,盈利环比有所改善-2023年报＆2024一季报点评

事件:公司发布2023年报＆2024一季报,2023年公司实现营收48.72亿元,同比-8％,归母净利润-2.29亿元,同比-556％,扣非归母净利润2.45亿元,同比-963％;其中23Q4实现营收9.23亿元,同环比-21％/-40％,归母净利润-1.53亿元,同环比-84％/-272％,扣非归母净利润-1.47亿元,同环比-57％/-183％;2024Q1实现营收8.77亿元,同环比-35％/-5％,归母净利润-0.19亿元,同环比-183％/88％,扣非归母净利润-0.22亿元,同环比-192％/85％。业绩基本符合预期。

   2024Q1出货环比略增、盈利有所改善。公司2023年实现胶膜出货5.6亿平,同增29％+,其中2023Q4我们预计出货约1.2亿平,环降约30％,主要系组件排产下降需求减弱,盈利端胶膜价格下行,毛利率下降叠加库存减值损失较多使得2023Q4单平净利约-1.3元;2024Q1出货同比略降,环比略增,测算单平净利约-0.17元,单平亏损有所收窄,主要系2024年1、2月份胶膜价格处于低位,盈利承压,公司出货有所收缩,2024年3月胶膜涨价传导成本叠加组件排产提升,出货环增一倍以上,但2024Q1整体依旧亏费用,2024Q2我们预计出货环比略增,全年我们预计公司胶膜出货7-8亿平,同增20％+。

   期间费率略有提升、存货有所下降。公司2024Q1期间费率约7.9％,同环比+2.45pct/+0.32pct,主要系加大研发投入叠加胶膜价格下行营收降低导致费率有所上升,2024Q1末公司存货约6.4亿元,较2023年末降低0.9亿元。

   盈利预测与投资评级:考虑胶膜行业竞争激烈,我们下调2024-2025年盈利预测,新增2026年盈利预测,我们预计2024-2026年归母净利0.5/1.5/2.2亿元(2024-2025年前值为1.6/2.6亿元),同增+123％/182％/48％,考虑公司胶膜出货逐步提升,拓展新材料为第二增长极,维持"增持"评级。

   风险提示:竞争加剧、政策不及预期。