上声电子(688533):降本增效收益显著,24Q1业绩加速释放-2023年报＆2024一季报点评

公告要点:公司发布2023年年报及2024年一季报,2023年业绩符合业绩预告,2024年一季报超预期。2023年实现营收23.3亿,同比+32％;实现归母净利润1.6亿,同比+82％;实现扣非归母净利润1.56亿,同比+140％。24Q1实现营收6.0亿,同环比+32％/-18％,实现归母净利润0.6亿,同环比+95％/+13％,实现扣非归母净利润0.4亿,同环比+51％/-15％。

   基盘产品扬声器量利齐升,增量产品功放/AVAS快速放量。2023年公司扬声器产品收入增速同比+33.8％,毛利率为28.1％,同比+7.6pct,主要系公司核心配套车型放量,叠加单车扬声器配套价值提升所致。2023年公司功放/AVAS产品收入增速分别同比+34.6％/+51.2％,功放及AVAS产品处于渗透率提升阶段,收入增速更快,二者毛利率分别为15.6％/16.3％,同比分别-0.1pct/+1.9pct,存在进一步上量后盈利修复空间。2023年公司总体毛利率为25.5％,同比+5.2pct,主要系公司海外声学产品的单价提升及原材料成本下降所致,2023年直接材料占总成本比重为74.9％,同比-0.3pct。

   市场开拓+加大研发,费用率有所提高。费用维度,2023年公司期间费用率为15.47％,同比+1.9pct,其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为1.86％/7.26％/6.41％/-0.06％,同比分别+0.4/+0.1/+0.2/+1.2pct,财务费用率同比上升较大,主要为2023年公司利息支出增加,及受汇率波动及外币金额有所减少影响2023年汇兑收益同比下降所致。

   24Q1毛利率高位震荡,业绩加速释放。24Q1公司毛利率为24.7％,同环比+1.3pct/-3.2pct;期间费用率为17.0％,同环比+1.2pct/+1.4pct。受益于较大额其他收益(24Q1其他受益为0.21亿元)影响公司归母净利润释放超预期,24Q1归母净利率为9.8％,创2021年以来新高,同环比分别+3.2pct/+2.7pct。

   盈利预测与投资评级:考虑到下游汽车行业竞争激烈化或对供应链盈利有所影响。我们维持公司2024～2025年营业收入预测为31.6/37.9亿元,预计2026年营业收入为45.8亿元,分别同比+36％/+20％/+21％,下调2024～2025年归母净利润为2.3/2.9亿元(原为2.7/3.6亿元),预计2026年归母净利润为3.8亿元,分别同比+45％/+27％/+29％,对应PE为20/16/12倍,维持"买入"评级。

   风险提示:汽车行业周期波动;原材料价格大幅波动;行业竞争加剧。