中鼎股份(000887):Q1业绩亮眼,看好利润持续释放-年报点评

24Q1公司归母净利同环比高增中鼎股份发布年报,2023年实现营收172.44亿元(yoy+15.63％),归母净利11.31亿元(yoy+16.78％),扣非净利9.77亿元(yoy+32.90％)。24Q1实现营收46.92亿元(yoy+21.58％,qoq+4.96％),归母净利3.61亿元(yoy+37.56％,qoq+41.20％)。我们预计公司2024-2026年净利润分别为14.5/18.2/22.1亿元。可比公司24年Wind一致预期PE均值为14.2倍,给予公司24年14.2倍PE,目标价15.62元(前值15.18元),维持"买入"评级。

   核心客户项目放量推动轻量化营收高增,传统业务稳健增长23年公司营收同比+15.63％,分业务看:1)空悬:国内新势力客户订单逐步落地,营收同比增长20.1％至8.2亿元;2)轻量化:比亚迪等核心客户项目放量推动23年营收同比高增72％至19.2亿元,同时公司正建设斯洛伐克及墨西哥工厂,海外布局加速;3)热管理管路:23年营收同比+19.9％至51.9亿元,或系新能源车产品量增价升带动增长。23年理想已跃升为公司第四大客户;4)密封:行业市占率稳步提升,23年营收同比+14.2％至36.3亿元;5)橡胶:营收同比增长4.8％至36亿元。24Q1公司营收同环比+21.6％/5.0％,或系海外需求稳健,自主品牌业务放量。

   24Q1净利率显著改善,看好海外子公司盈利持续改善23年公司毛利率同比+1.1pct至21.95％,净利率同比+0.08pct至6.45％。

   其中空悬业务毛利率同比+1.31pct至22.7％;轻量化业务同比-4.05pct至9.4％;橡胶业务/冷却/密封系统毛利率同比分别+0.17/0.12/0.48pct至18.7％/16.5％/26.0％。23年公司期间费用率整体稳定,销售/管理/研发费率分别同比+0.14/-0.18/+0.11pct至2.8％/5.8％/4.5％。24Q1公司净利率同环比明显改善,分别+0.9pct/2.1pct至7.7％,或系公司控本成效逐步显现。我们认为,24年安徽AMK本土化生产或进一步提高空悬业务利润率;同时在精细化管理模式下,海外子公司盈利能力有望持续向好。

   空悬系统订单充沛,热管理新场景有望培育增长点公司增量业务成长动能强劲:1)空悬:除空气供给单元外,已陆续突破空簧、储气罐产品定点。截至23年4月,国内空悬业务已获订单总产值约121亿;2)冷却系统:公司持续拓宽冷却系统产品谱系,子公司中鼎流体和中鼎智能热系统,已推出储能液冷机组、超算中心浸没式液冷机组、热管理控制器、温压一体传感器、冷媒流道板等产品。23年热管理业务累计获得订单约120亿元。3)轻量化:建设欧洲及北美工厂,海外布局提速。

   风险提示:新项目拓展不及预期;海外配套项目进度不及预期。