上海瀚讯(300762):23年业绩承压,卫星业务顺利推进

2023年业绩承压,看好长期发展前景公司23年实现营收3.13亿元(yoy-21.93％),归母净利-1.90亿元(yoy-321.74％),扣非净利-2.25亿元(yoy-435.54％),利润下滑主要系毛利率下滑、研发费用增长;1Q24营收0.68亿元(yoy-11.80％),归母净利-1003.66万元(yoy-21.23％)。虽然公司短期需求波动,但受益信息化建设与卫星互联网发展,公司业绩有望在25年步入新阶段,我们预计24～26年归母净利润为2.07/3.67/4.59亿元(24-25年前值:3.31/5.27),考虑到公司在低轨卫星的深度布局以及军用区域宽带龙头地位,我们给予公司25年PE33x(可比公司均值29x),目标价19.28元/股,维持"买入"评级。

   军用5G业务实现突破,低轨卫星业务有望快速增长受到行业需求波动冲击,公司23年的主业收入利润出现下滑。报告期内,公司加强了无人通信领域的布局,在行业5G及末端通信等方向取得突破,参加单兵领域背景预研一期项目,入围某通信系统5G和微波网络传输第二阶段竞标工作,入围船舶5G技术遴选,中标某5G专网轻量化核心网和5G无人平台型模组研制项目。新领域低轨卫星方面,公司是低轨星座通信分系统承研单位,参与卫星通信载荷、地面站、地面终端等核心环节,首批地面站和测试终端产品已于年底顺利交付,公司预计卫星载荷于2024年投产,配合相关星座2024年发射规划,实现交付上星。

   1Q毛利率同比提升3.14pct,拟定向增发募集3亿元2023年公司综合毛利率43.34％,同比-16.02pct;净利率-60.67％,同比-82.04pct;1Q24毛利率65.11％,同比+3.14pct,净利率-14.74％,同比-4.02pct。公司23年销售/管理/财务/研发费用率分别同比+3.82/+5.05/+6.21/+47.34pct,研发费用增长主要系公司在5G、新一代战术通信系统等新技术和产品方向加大投入力度。根据公司公告,公司拟提请股东大会授权董事会以简易程序向特定对象发行股票,发行对象不超过35人,募集资金总额不超过人民币3亿元。

   维持"买入"评级虽然公司短期需求波动,但受益信息化建设与卫星互联网发展,公司业绩有望在25年步入新阶段,我们预计24～26年归母净利润为2.07/3.67/4.59亿元(24-25年前值:3.31/5.27),考虑到公司在低轨卫星的深度布局以及军用区域宽带龙头地位,我们给予公司25年PE33x(可比公司均值29x),目标价19.28元/股,维持"买入"评级。

   风险提示:新型装备列装不达预期风险;国防信息化发展不及预期。