北京银行(601169):营收增长超预期,其他非息高增-季报点评

核心观点:

   北京银行发布2024年一季报,我们点评如下:24年营收、PPOP、归母净利润同比分别增长7.9％、9.7％、5.0％,增速较23年分别变动+7.19pct、+12.74pct、+1.46pct。从业绩驱动来看,规模扩张、其他收支、成本收入比下降为主要正贡献,净息差、净手续费收入以及拨备计提上升等因素形成拖累。

   亮点:(1)贷款增长稳健,存款增速回升。公司24Q1生息资产同比增长10.9％,其中贷款同比增长11.6％,增速较23年回落0.51pct,整体增长依旧稳健,其中普惠金融、科技金融、文化金融、绿色贷款等重点领域贷款均取得较快增长。贷款占生息资产比重55.4％,较23年提升1.1pct;负债端,24Q1计息负债同比增长11.5％,其中存款同比增长9.2％,较23年有所回升,除此之外,同业负债增速也较23年回升4.61pct。(2)资产质量稳健。公司24Q1末不良率1.31％,较23年末回落1bp,不良率指标延续稳中改善;测算24Q1不良新生成率为0.69％,同比回升43bp,关注后续风险暴露。24Q1末拨备覆盖率213.13％,较23年末回落3.65pct,拨备安全垫仍夯实。(3)其他非息高增。24Q1公司其他非息收入同比增长51.1％,主要贡献来自金融资产投资收益。

   关注:(1)息差继续收窄。我们测算24Q1净息差为1.49％,较23年末继续回落,主要拖累在资产端,预计受贷款重定价、信贷有效需求偏弱,新发利率下降等因素影响,资产端收益率继续下降;公司主动调整存款结构,同时预计前期下调存款挂牌利率成效显现,且主动负债成本下行,24Q1负债成本率较23年有所回落。(2)中收负增长。24Q1手续费及佣金净收入同比负增16.1％,预计受代理业务降费影响,公司深化零售转型,开放货架、遴选优质产品,增强财富产品市场竞争力,以量补价以部分对冲降费影响,24Q1代销理财产品支数同比翻倍,规模增量同比提升150％,实现期交保险销量同比提升48％,公募基金代销业务销量同比提升42％。

   盈利预测与投资建议:预计24/25年归母净利润增速分别为3.4％/4.2％,EPS分别为1.22/1.27元/股,当前股价对应24/25年PE分别为4.59X/4.40X,对应24/25年PB分别为0.44X/0.41X。综合考虑公司历史PB(LF)估值中枢和基本面改善情况,维持公司合理价值6.59元/股,对应24年PB估值0.52X,维持"买入"评级。

   风险提示:(1)经济增长超预期下滑;(2)存款成本上升超预期;(3)国际经济及金融风险超预期;(4)政策调控力度超预期。