东软集团(600718):大健康领域高速增长,新战略方向扬帆起航

公司2023年＆1Q24业绩符合我们和市场预期东软集团公布2023年业绩:实现收入105.44亿元,同比+11％;归母净利润0.74亿元,同比转盈;扣非归母净利润-1.47亿元,实现减亏。4Q23单季度看,实现收入42.81亿元,同比+10％;归母净利润-0.61亿元,扣非归母净利润-1.89亿元,同比减亏,符合我们和市场预期。

   1Q24业绩:实现收入18.3亿元,同比+11％;归母净利润0.05亿元,同比+4％;扣非归母净利润-0.09亿元,亏损收窄,符合我们和市场预期。

   发展趋势创新业务投资亏损减亏;新战略方向扬帆。2023年公司综合毛利率同比小幅增加3.4ppt;创新业务子公司整体减亏,对联营企业的投资亏损同比减少约27％,净利润保持正增长,加之公司加强项目管理,2023年其经营活动现金流达到7.98亿元,同比+19％,恢复至历史最好水平。2023年,创新业务子公司对公司扣非净利润产生约2.2亿元负向影响(负向影响同比减少约0.83亿元),部分创新子公司减值计提约0.8亿元;剔除创新子公司影响,公司调整后归母净利润约3.74亿元。1Q24,公司将AI、数据要素作为新战略重点方向,同时组织架构实现变革,我们认为公司新战略有望强化在手订单、积极拓展市场。

   大健康领域保持高速增长,千万级订单持续进展。公司大健康板块保持30％高增速,签约近20个覆盖"智慧医院"关键领域的千万级项目。根据IDC统计,公司已连续三年在中国医保信息系统市场份额第一。汽车智能化领域出海业务加速,市占率国内领先。2023年公司出海相关业务持续加速,年内新增定点金额约为去年同期3倍,根据盖世汽车和佐思汽研市场数据,公司TBox市场份额位居国产第一。积极把握"数据要素X"发展机遇。公司与多地政府联合组建数据公司并投入运营,医疗领域深度参与国家及多省医保数据治理工作。积极布局AI+医疗,多款应用实现落地。公司设立魔形科技研究院,推出添翼医疗领域大模型和飞标医学影像标注平台4.0、基于WEB的虚拟内窥镜等应用,其中飞标医学影像标注平台已落地华西医院等数十家医疗机构。

   盈利预测与估值我们维持2024/2025年收入/盈利预测基本不变,维持跑赢行业评级和目标价10.6元(基于2024年SOTP估值)。目标价较当前股价有25％的上行空间。当前股价对应于34/24倍2024/2025年市盈率。

   风险新签订单拓展不及预期;创新业务子公司持续亏损。