迪阿股份(301177):2023业绩承压,2024继续进行渠道调整

2023年业绩符合市场预期,1Q24业绩符合我们预期公司公布2023年及1Q24业绩:2023年收入同降41％至22亿元,归母净利润同降91％至0.7亿元,扣非后归母净利润同降120％至-1.2亿元,符合市场预期。1Q24公司收入同降40％至4.3亿元,归母净利润同降71％至0.3亿元,符合我们预期。公司拟每10股派发现金股利5元(含税),对应2023年分红率290％。

   天然钻石需求疲弱及渠道调整导致公司收入承压。由于天然钻石需求持续走弱,且公司主动进行渠道调整优化致使终端大幅闭店,4Q23公司净关店66家至528家,带动季内收入同降31％至4.4亿元。2023年公司净关店160家,全年收入同比下滑41％至22亿元。

   经营负杠杆导致费率大幅提升,但投资收益增厚利润。4Q23公司毛利率同比提升3ppt至68.3％。经营负杠杆下季内销售及管理费用率同比大幅提升8.2ppt。闭店增加带来较多使用权资产减值损失,4Q23资产减值损失同比提高至0.4亿元(vs.4Q220.2亿元),但季内公司理财产品取得的投资收益及公允价值变动损益合计0.6亿元增厚利润(vs.4Q22-0.3亿元),带动营业利润率同比扭亏至2.1％。

   1Q24延续下滑趋势。1Q24公司收入同降40％至4.3亿元,其中线下直营/线下联营/线上直营业务分别同降40％/38％/34％。季内公司净关店37家至491家。1Q24毛利率同降4.0ppt至65.8％,主要因:1)金价上涨的同时价格未同步上调,致结婚对戒毛利率下滑;2)季内低毛利率的黄金产品收入增加。经营负杠杆延续导致1Q24销售及管理费用率同增8.2ppt,带动营业利润率同降9.0ppt至8.1％。季内归母净利润同降71％至0.3亿元。

   发展趋势管理层指引2024年将继续进行渠道调整优化,预计2024年底门店保有量约400家;同时公司持续打磨婚嫁黄金系列,有望在终端门店逐步推广。

   盈利预测与估值由于公司持续的门店调整和经营负杠杆,下调2024年EPS预测60％至0.31元,并引入2025年EPS预测0.44元。考虑到公司2024年仍处于调整期,盈利波动较大,估值切换至2025年,当前股价对应56倍2025年P/E,维持中性评级。下调目标价24％至21.97元,对应50倍2025年P/E,较当前股价有10％的下行空间。

   风险天然钻饰行业景气度下降,市场竞争激烈,门店调整不及预期。