浙能电力(600023):火电盈利提升,参股核电稳业绩-2023年年报点评

事件:公司发布2023年年报及2024年一季报,2023年公司实现营收960亿元,同比增长19.7％;实现归母净利润65.2亿元,同比增长457％。24Q1公司实现营收200亿元,同比增长13.5％,实现归母净利润18.2亿元,同比增长79.6％。2023年公司每10股派发现金红利2.5元人民币(含税),现金分红比例达51.4％。

   省内供需偏紧+燃料成本下行,电力业绩修复。2023年公司电力业务实现营收689亿元,同比增长7.9％,毛利率7.4％,同比增长15.75pp。受益于浙江省内用电需求高增,公司完成上网电量1545亿千瓦时,同比增长7.5％,煤电利用小时数达5533小时,同比上升123小时;2023全年煤炭供需结构宽松,根据百川盈孚数据,2023年秦皇岛Q5500煤炭均价为980.8元/吨,同比下降279元/吨,截至今年4月30日,秦皇岛Q5500煤价为840元/吨,煤价呈低位运行态势,公司燃料成本端有望继续改善。

   参股核电收益稳定增厚业绩。2023年公司实现投资净收益46.1亿元,其中对联营/合营企业的投资收益为42.4亿元,同比增长45％,主要系参股火电业绩大幅上修。24Q1公司实现投资净收益12.3亿元,同比增长20.3％,公司业绩有望持续增厚。

   高比例现金分红回报股东。2023年公司向全体股东每10股派发现金红利2.5元人民币(含税),预计共派发现金红利33.5亿元人民币(含税),现金分红比例达51.4％,按4月30日股价计算,股息率达4.0％。自2017年至今,公司分红比例始终维持在50％以上,重视股东回报。

   盈利预测与投资建议。预计公司24-26年归母净利润分别77.2亿元/87.1亿元/95.7亿元,对应EPS分别为0.58/0.65/0.71元,维持"买入"评级。

   风险提示:煤价电价波动风险,新能源发展不及预期的风险。