派克新材(605123):23年电力锻件收入大增115％;产品结构影响盈利能力-2023年年报＆2024年一季报点评

事件:公司4月29日发布2023年报＆2024年一季报,23年实现营收36.2亿元,YoY+30.1％;归母净利润4.9亿元,YoY+1.3％;扣非净利润4.3亿元,YoY+0.5％。1Q24实现营收7.5亿元,YoY-20.6％,归母净利润0.73亿元,YoY-49.4％,扣非净利润0.70亿元,YoY-47.3％,业绩表现基本符合市场预期。23年收入稳定增长主要是电力和石化锻件业务增长所致;1Q24业绩下滑主要是航空及石化类锻件量减少所致。我们综合点评如下:

   23年收入同比稳增30％;1Q24航空＆石化交付减少影响业绩。1)单季度看:4Q23实现营收8.2亿元,YoY+22.9％;归母净利润0.69亿元,YoY-48.9％;扣非净利润0.65亿元,YoY-27.7％。1Q24受航空及石化锻件下滑影响,营收同比减少20.6％至7.5亿元,归母净利润同比减少49.4％至0.73亿元,扣非净利润同比下滑47.3％至0.70亿元。2)盈利能力:2023年毛利率同比减少1.5ppt至23.9％;净利率同比减少3.9ppt至13.6％。4Q23毛利率同比减少5.1ppt至18.5％;净利率同比减少8.4ppt至11.7％。1Q24毛利率同比下降5.3ppt至21.0％,净利率同比下降5.5ppt至9.7％。

   23年电力锻件超翻倍增长;产品结构变化导致整体毛利率下降。分产品看,2023年:1)航空航天锻件实现营收11.3亿元,YoY+13.3％,占总营收同比下降4.6ppt至31.2％,毛利率同比减少1.2ppt至43.8％;2)石化锻件实现营收9.3亿元,YoY+20.7％,占总营收同比下降2.0ppt至25.7％,毛利率同比减少2.5ppt至15.8％;3)电力锻件实现营收8.6亿元,YoY+115％,占总营收同比增长9.4ppt至23.8％,毛利率同比增加9.3ppt至15.4％。4)其他锻件实现营收2.7亿元,YoY+18.7％,占总营收7.6％,毛利率同比增加4.0ppt至21.4％。公司23年低毛利率电力锻件产品收入占比提升,导致整体毛利率有所下滑。

   持续加大研发投入;积极备产备货迎接旺盛需求。2023年期间费用率同比增加1.1ppt至8.5％,其中:1)公司持续加大对航空航天、新能源行业产品研发投入,研发费用同比增长43.2％至1.8亿元,研发费用率同比增长0.4ppt至4.9％;2)管理费用率同比增加0.5ppt至2.4％,主要是中介机构服务费增加及折旧费增加。截至1Q24末,1)存货较24年初增加8.2％至9.9亿元;2)在建工程较24年初同比增加156.1％至3.2亿元,主要是募投项目持续推进建设。公司积极备产备货迎接多领域旺盛需求。

   投资建议:公司是我国航空航天环锻细分龙头之一,伴随募投项目推进和产能释放,"十四五"期间将持续受益于航空航天、新能源多领域高景气。我们预计2024～2026年归母净利润分别为5.5亿、7.2亿和9.4亿元,对应PE为14x/11x/8x。考虑到下游长期景气度和公司细分龙头地位,维持"推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期;产品降价;原材料价格波动等。