佛山照明(000541):公司加大费用投入,利润水平同比有所提升-季报点评

事件:公司24Q1实现收入25.17亿元,同比+14.75％,实现归母净利润0.84亿元,同比+26.42％,实现扣非归母净利润0.77亿元,同比+28.89％。

   24Q1公司收入同比+14.75％,我们预计公司延续23年的产品趋势,通用照明和车灯业务带动收入增长。

   2024Q1公司毛利率为18.3％,同比+0.96pct,净利率为4.57％,同比+0.41pct2024Q1公司季度销售、管理、研发、财务费用率分别为3.31％、4.47％、5.17％、-0.57％,同比+0.91、+0.02、+0.68、-0.81pct。销售费用率同比提升主要由于为拓展市场,支付产品销售的业务宣传及广告费增加所致。研发费用率同比提升,主要由于持续加大对研发的投入力度所致。财务费用率的变化主要是汇率波动所致。

   资产负债表端,公司2024Q1货币资金+交易性金融资产为29.6亿元,同比+14.71％,存货为16.47亿元,同比-2.07％,应收票据和账款合计为34.37亿元,同比+18.56％。周转端,公司2024Q1存货、应收账款和应付账款的周转天数分别为79.32、80和124.02天,同比-13.11、-1.79和+8.84天。现金流端,2024Q1公司经营活动产生的现金流量净额为0.77亿元,同比+3.51％,其中销售商品及提供劳务现金流入20.69亿元,同比+17.88％。

   投资建议:公司照明主业基本盘稳固,积极做大照明版图:1)车灯领域收购南宁瞭望,同时扩展车灯模组产能,已与理想、长安、北汽、吉利等主机厂建立合作;2)新兴照明领域重点发力智慧路灯及海洋照明,目前商业模式已跑通,在手订单有望实现增长;3)并购整合中上游LED封装,规模效应下有望持续提升份额。根据公司一季度的情况,我们预计24-26年公司归母净利润分别为3.8/4.6/5.3亿元,对应PE23.5x/19.1x/16.7x,维持"买入"评级。

   风险提示:产品结构升级不及预期;新品推广不及预期;原材料价格波动风险新业务进展不及预期;新技术研发进展不及预期;产业链一体化进展不及预期;原材料价格波动风险;汇率波动风险;应收账款回收风险。