润泽科技(300442):存货高增算力储备丰富,业绩持续高增未来动能强-季报点评

事件:

   润泽科技发布2024年一季报,一季度实现营业收入12.42亿元,同比增长53.65％。实现归母净利润4.74亿元,同比增长43.81％。实现扣非净利润4.71亿元,同比增长45.48％。

   业绩延续高速增长趋势,AIDC持续或持续贡献增量

   公司24Q1再度实现营收超50％,扣非利润45％的同比增长,延续公司持续高增的良好趋势。算力在23Q4贡献增量后,我们预计在24Q1或再度呈现良好表现。同时公司业绩持续保持高速增长趋势,2023年每个季度扣非同比增速都达到40％+,24Q1扣非归母净利润增速延续,同比增长45％。从19年盈利以来持续保持高增长趋势。

   存货高增长,赋能算力持续高增动能

   公司存货23年增加至7.70亿元,主要是AIDC业务拓展顺利,年末时点高性能服务器尚未完成交付所致。此外,今年一季度公司存货增加至24亿元公司高性能服务器储备丰富,对于后续增长铸造良好基础。

   国内AI持续有进展,应用层出不穷有望带来AIDC持续性需求

   国内在AI应用及大模型方面持续有进展,火山引擎发布大模型服务平台"火山方舟","火山方舟"集成了百川智能、出门问问、复旦大学MOSSIDEA研究院、澜舟科技、MiniMax、智谱AI等多家AI科技公司及科研院所的大模型,提供模型精调、评测、推理等全方位的平台服务。此外2024年3月,阿里巴巴旗下通义千问推出免费的1000万字长文档处理功能月之暗面宣布Kimi智能助手已支持200万字超长无损上下文。未来随着更多如KIMI、智谱等应用持续出新并且客户数上量,有望持续带动对于算力的需求。

   持续前瞻布局,液冷+AIDC赋能未来发展

   液冷方面公司完成大批量纯液冷智算中心交付给大客户。同时配套方面,公司京津冀园区于24年1月成功投运自建高等级220KV变电站,同时长三角园区已完成自建高等级110KV变电站,为未来电力供应提供保障和扩容空间。此外公司前瞻布局海南节点,该节点规划约3万架机柜,旨在完善跨境布局。

   盈利预测与投资建议:

   我们预计公司24-26年归母净利润分别为22/33/42亿元,对应估值为25/16/13倍,维持"买入"评级

   风险提示:机柜爬坡节奏不及预期的风险,AIDC业务拓展的风险,竞争激烈导致盈利水平下降的风险,政策相关风险