乐创技术(430425):业绩符合预期,关注下游景气度回暖趋势

2023年及1Q24业绩符合我们预期公司公布2023年及1Q24业绩:2023年公司收入8,329万元,同比增长2.9％,归母净利润2,755万元,同比下降0.6％;其中4Q23收入2,283万元,同比增长29.7％,归母净利润546万元,同比下降31.4％,符合业绩预告和我们预期。1Q24收入1,987万元,同比下降1.4％,归母净利润491万元,同比下降12.4％,扣非净利润为402万元,同比增长4.8％。

   2023年下游需求减弱。2023年公司综合毛利率为65.6％,同比下降5.2ppt,其中4Q23综合毛利率为66.9％,同比下降0.4ppt。2023年公司点胶控制系统收入5,391万元,同比增长2.0％,毛利率同比下降0.5ppt;通用控制器收入880万元,同比下降21.8％,毛利率同比下降8.8ppt,驱动器收入589万元,同比下降36.8％,毛利率同比减少8.7ppt,主要系3C行业下游需求减弱致相关自动化设备制造商采购需求下降,对公司收入和利润增长趋势形成影响。

   2023年毛利率下滑致净利率下行。2023年公司期间费用率为36.9％,同比下降3.2ppt,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.8ppt/-1.1ppt/-0.7ppt/-2.2ppt。2023年公司净利率为33.1％,同比下滑1.2ppt;1Q24净利率为24.7％,同比下滑3.1ppt,扣非净利率为20.2％,同比增加1.2ppt。

   1Q24经营活动现金流净额同比增多。2023年公司经营活动现金流净流入1,973万元,同比少流入36万元;1Q24公司经营活动现金流净流入392万元,同比多流入662万元。

   发展趋势关注下游景气度边际改善趋势。公司主要客户为3C行业自动化设备制造商,终端为3C行业;2023年受下游终端需求减弱影响,3C终端产品生产商对自动化设备的采购意愿下降、进而致3C行业自动化设备制造商采购需求下行,对公司收入和利润增长形成一定影响。向前看,关注后续下游需求景气度回暖趋势;同时公司积极进行客户拓展和市场开发,关注对公司后续收入和利润增长的支撑。

   盈利预测与估值维持2024年、2025年盈利预测。公司当前交易于19.0x/17.6x2024e/2025eP/E。维持跑赢行业评级。

   风险技术研发不及预期,客户维护和拓展不及预期,下游客户业务进展及景气度不及预期,资本市场流动性风险,客户集中度较高风险。