神农集团(605296):24Q1出栏高增,成本改善助力大幅减亏-2024年一季报点评

公司发布2024年一季报,公司2024Q1实现营收10.82亿元,同比+20.82％,环比+5.93％;实现归母净利润-356.59万元,去年同期为-1.06亿元,同比大幅减亏。

   成本大幅改善助力主营业务减亏。成本方面,24Q1公司养殖成本降至13.5元/公斤,完全成本14.5元/公斤,成本大幅改善主要得益于:(1)猪苗成本下降,Q1公司断奶仔猪成本降至330元/头;(2)玉米等饲料原料成本下降,公司饲料成本较23Q4下降了约0.6元/公斤;(3)公司三元猪比例提升带动料肉比下降,24Q1料肉比达到2.57。24Q1公司在广西地区完全成本已降至14元/公斤,随着两广布局占比提升,公司养殖完全成本仍有较大拓潜空间。利润方面,根据我们的估算,24Q1公司商品猪销售均价约为13.41元/公斤,同比-4.8％,相较于公司13.5元/公斤的养殖成本仅微亏。随着猪价开启趋势性上行,预计Q2公司有望扭亏为盈。

   24Q1出栏高增,产能储备支撑长期目标兑现。24Q1公司出栏生猪49.68万头,同比增长40.94％,环比增长21.68％,其中育肥猪47.96万头,同比增长38.29％,环比增长20.99％;仔猪1.72万头,同比增长201.75％,环比增长44.54％。产能方面,截至2024年3月末,公司能繁母猪数量约为9万头,随着5月份广西规模1.6万头母猪场交付,预计在24年末母猪存栏规模可以达到近13万头,结合24Q1公司27.2的PSY水平,预计25年350万头出栏兑现确定性较强。

   维持"买入"评级:公司为生猪养殖产业链一体化企业,成本控制能力卓越,疫病防控体系完善,我们看好公司未来成长性,随着周期反转,公司有望实现业绩高增。考虑到公司成本改善超预期,我们上调2024年归母净利润预测至4.92亿元(较上次预测提升10.9％),基于公司降本进度以及对25年猪价的客观估计,小幅下调25年归母净利润预测至20.58亿元(上次预测为20.59亿元,基本持平),新增26年归母净利润预测为13.57亿元,折合EPS为0.94/3.92/2.59元,当前股价对应P/E为39/9/14倍,维持"买入"评级。

   风险提示:猪价上涨不及预期风险,原材料价格波动风险,突发大规模疫病风险。