联美控股(600167):燃料成本增加致使1Q24利润承压-年报点评

1Q24归母净利承压,2024年全年利润有望同比增长

   公司2023年实现营收/归母净利34.1/8.6亿元,同比-1.1％/-9.1％,低于我们预期的37.8/11.2亿元;1Q24营收/归母净利为17.2/5.6亿元,同比+3.7％/-18.1％。2023年归母净利同比下滑主要系受地产市场波动影响,工程及接网收入下降及广告发布业务媒体资源使用费增加所致。公司2023年DPS为0.20元,分红比例52.60％。考虑公司广告业务业绩释放需要时间,我们下调公司24-25年归母净利预测至9.3/10.1亿元(前值:12.8/14.2亿元),引入26年归母净利11.3亿元,对应24-26年EPS为0.40/0.44/0.49元,参考可比公司24年Wind一致预期PE均值10x,考虑到未来广告业务发展具备增长潜力,给予公司24年17倍目标PE,对应目标价6.88元(前值:7.81元),维持"买入"。

   供暖面积稳增长,多重因素导致公司2023年业绩同比下滑

   2023年公司平均供暖面积为7440万平方米,同比增长214万平方米,当年增加值同比提升。发电业务方面,公司2023年完成上网电量2.81亿千瓦时,同比增长7％,平均上网电价同比-0.03元千瓦时至0.47元/千瓦时(不含税),发电收入同比增长3％至1.3亿元。公司2023年营收同比下降主要系受地产市场影响工程/接网收入同比-20％/-14％至1.9/2.7亿元。2023年广告发布业务媒体资源使用费增加导致公司营业成本同比+5.9％至22.3亿元,因而公司归母净利同比下降9.1％。

   1Q24公司利润阶段性承压,供暖季结束后业绩有望实现增长

   1Q24,公司营收同比增长0.6亿元,但1Q24营业成本同比增长1.9亿至9.5亿,公允价值变动净收益同比减少0.4亿元至-0.2亿元,因此公司归母净利同比减少1.2亿元。其中营业成本增长主要系2024年供暖季气温相对寒冷,公司供暖业务燃煤消耗同比提升,1Q24存货较2023年底减少1.2亿元至1.7亿元(1Q23存货较2022年底减少0.7亿元),而外购市场煤相较长协煤成本更高,我们预计供暖季结束后业绩将实现改善。兆讯传媒户外裸眼3D大屏业务不断拓展,截止23年底共有5块大屏建成运营,未来具备增长潜力,且随着经济复苏带动高铁出行增加,兆讯传媒业绩有望重回增长轨道。

   风险提示:接网面积增速不达预期,煤价下降不及预期,广告业务增长不及预期。