晶澳科技(002459):23年业绩高增-年报点评

一体化组件龙头地位稳固,维持"增持"评级

   根据公司23年报＆24Q1季报,公司23年营业收入815.56亿元,同增11.74％;归母净利润70.39亿元,同增27.21％;扣非净利润71.40亿元,同增28.46％。公司24Q1营收159.71亿元,同降22.02％;归母净利润、扣非净利润分别为-4.83亿元、-3.69亿元,转亏主要系组件大幅降价所致。

   考虑到产业链价格低位影响,我们下调公司组件出货与毛利率假设,下调公司24/25/26年至EPS至1.91/2.38/2.60元(前值:3.09/3.63/-元),参考Wind一致预期,可比公司24年9.40倍PE,考虑到公司在组件一体化布局领先,我们给予公司24年10倍PE,对应目标价19.10元(前值:27.30元),维持增持评级。

   先进产能持续释放,品牌布局全球化加速

   据公司23年报,截至23年底公司光伏组件产能为95GW,硅片与电池产能达组件产能的90％左右,其中N型电池产能超57GW。按公司未来产能规划,24年公司将稳步建设新产能以满足不断增长的客户需求,24年末公司硅片、电池及组件产能均将超100GW。据年报,公司拓宽全球市场营销网络优势和品牌优势,23全年组件出货达57.094GW(含自用2.156GW),再创历史新高,其中组件海外出货量占比约达48％。

   "一体两翼"重塑业务架构,持续性创新引领行业

   公司持续加大研发投入,23年研发费用同增13.44％,研发人员数量同增8.57％。业务方面,公司以"光伏产品+智慧能源+光伏新材"的一体两翼布局完成产业链架构优化。公司电池及组件技术在转换效率及成本控制方面始终保持领先水平。电池方面,公司N型倍秀(Bycium+)量产电池转换效率已达26.3％,HJT皓秀(Hycium)电池中试转换效率稳步提升,并积极储备全背接触电池、钙钛矿及叠层电池等前沿技术。组件方面,根据公司年报,23年发布N型组件产品DeepBlue4.0Pro采用新尺寸矩形硅片,搭载倍秀电池,并集成SMBB、高密度封装等技术提质增效,转换效率超26％,不同场景下BOS成本可降低2％-4.5％,LCOE可降低2.5％-6％。

   回购公司股份彰显信心

   据公司年报公告,公司计划使用不低于人民币4亿(含)且不超过人民币8亿元(含)回购公司股份,回购股份将全部用于员工持股计划或股权激励,彰显公司长期底气与笃定信心。据23年报,截至23年12月31日,公司通过深交所系统以集中竞价交易方式回购公司股份1248.36万股,成交总金额达2.60亿元(不含印花税、交易佣金等交易费用)。

   风险提示:组件价格波动超预期;下游需求不及预期等。