赣锋锂业(002460):锂价趋稳+自供率提升,盈利有望继续改善-季报点评

核心观点:

   Q1归母净利润-4.4亿元,亏损程度环比改善。据一季报,Q1公司实现营收50.6亿元,同比降46％,环比降31％;毛利3.1亿元,同比降91％,环比增209％;归母净利润-4.4亿元,同比降118％,环比增59％;扣非归母净利润-2.5亿元,同比降112％,环比增85％。截至一季度末,公司资产负债率43.22％,较年初增0.27PCT。业绩环比亏损程度有所改善,主要系锂价趋稳、成本倒挂缓解、毛利提升。

   Q1锂矿、锂盐价格同步回落。据MineralResource一季报,24Q1锂精矿(SC6)售价1026美元/吨,同比降81％,环比降3％。据Wind,24Q1国内碳酸锂(99.5％)、氢氧化锂(56.5％)均价分别为10.2、8.9万元/吨,同比降75％、降80％、环比降28％、降31％。但Q1碳酸锂、氢氧化锂、锂精矿价格波动均更为平缓。

   锂价趋稳下,公司盈利有望继续改善。据MineralResource一季报,MtMarion锂矿(公司持股比例50％)Q1产量1.89万吨LCE,同比增68％,环比增10％。据我们统计,公司24年权益矿产锂产能预计达14万吨,将有较大幅度提升,但产量释放进度仍需关注锂市供需和价格、采选冶调试等情况。目前,公司锂盐产能仍高于矿产锂产能,随着锂价趋稳,公司加工环节盈利有望继续改善。

   盈利预测与投资建议。预计公司24-26年EPS分别为1.21/1.57/2.81元/股,对应最新收盘价的PE分别为30.2/23.3/13.0倍。考虑到公司是资源端具备高度成长性的龙头公司,锂价趋稳有望带来公司业绩的改善,行业处于底部位置,我们认为给予公司24年33倍PE估值较为合理,对应A股合理价值为39.98元/股,考虑当前A/H股溢价,对应H股合理价值为25.51港元/股,维持公司"买入"评级。

   风险提示。需求低迷、成本抬升风险;项目运营风险;汇率波动风险。