南方航空(600029):Q1扭亏为盈,盈利预期向好

南方航空于2024年4月29日发布一季报:2024年Q1,公司实现营业收入446.01亿元,同比2023年Q1上升31％,实现归母净利润7.56亿元,实现扣非归母净利润5.46亿元,较2023年同期扭亏为盈。

   2024年Q1,受春运旺季利好,公司运力持续恢复,供需结构持续改善。

   经营方面,2024年Q1客机规模900架,供需快速恢复。截至2024年3月底,公司客机规模900架,较2023年底增加9架。2024年Q1,公司ASK、RPK同比分别上升34％、49％,均恢复至2019年同期的107％。公司客座率83.01％,同比2023年Q1上升8.6pct,较2019年同期上升0.13pct。

   收入方面,2024年Q1大幅提升。2024年Q1,公司实现营业收入446.01亿元,同比2023年Q1上升31％,恢复至2019年同期的119％。

   成本方面,公司单位ASK营业成本同比2023年下降。2024年Q1,公司营业成本397.25亿元,同比2023年Q1上涨19％。测算2024年Q1公司单位ASK成本0.4437元,较2023年Q1下降11％,较2019年Q1上升16％。

   费用方面,公司费用合计同比上升。2024年Q1,公司销售、管理、研发、财务费用合计42.92亿元,同比2023年Q1上升37％。

   公司未来将引进100架C919飞机。根据公告,公司与中国商飞签订100架C919飞机的购机合同,上述飞机将于2024年-2023年分批交付。考虑到目前商飞的产能仍在爬坡过程中,预计此次飞机引进短期内不会对供给端产生较大冲击。

   盈利预测与投资评级:2024年Q1公司为三大航中唯一扭亏的航司,我们认为公司有望在旺季持续保持领先优势。随着国际航线加速修复,公司飞机利用率有望进一步提升,固定成本将持续摊薄,公司业绩将向上修复。我们维持公司2024-2026年的归母净利润预测为61/146/161亿元,对应P/E分别为16.9X/7.0X/6.4X。2024-2026年行业格局将持续优化,供需紧平衡态势显现,票价维持高位,公司将明显受益,维持"买入"评级。

   风险提示事件:宏观经济下行风险、油价上涨风险、汇率波动风险。