广发证券(000776):投资规模扩张,业绩短期波动-季报点评

投资规模扩张,业绩短期波动24Q1营业收入49.49亿元,同比-24％,环比-6％,归母净利润15.38亿元,同比-29％,环比+32％。整体来看,投行业绩同比相对稳健,其余业务有所下滑。考虑短期利息支出端仍有承压,适当下调利息净收入等,预计公司2024-2026年EPS分别为0.79、0.92、1.02元(前值0.84、0.95、1.03元),2024年BPS为18.34元(前值18.37元)。A/H可比公司2024年Wind一致预期PB均值为1.04/0.47倍,给予公司A/H股24年PB分别为1.04/0.47倍,目标价19.07元/9.49港币(前值18.37元/9.98港币),均维持买入评级。

   资产规模扩张,投资短期波动截至24Q1末,公司总资产为7598亿元,较年初+11％,延续扩张趋势,金融投资规模为4389亿元,较年初+22％,提升明显。其中交易性金融资产规模为3017亿元,较年初+40％,主要系固定收益类投资规模增加,其他权益工具投资为92亿元,较年初+62％。公司权益投资坚持价值投资理念,固收投资加强组合久期、杠杆和规模控制。24Q1投资类收入为11.30亿元,同比-23％,环比+46％。

   经纪有所下滑,利息支出承压公司践行"以客户为中心"的经营理念,通过调整组织架构等系列改革推进落实平台化转型,提升服务居民财富管理能力,24Q1经纪净收入13.58亿元,同比-6％,环比+1％,弱于市场整体(据Wind数据,Q1全市场日均股票成交额同比+2％,环比+8％)。24Q1利息净收入为4.38亿元,同比-53％,环比-33％,利息净收入下滑明显,主要系卖出回购利息支出增加及融资融券利息收入减少,导致Q1利息收入同比-7％而利息支出同比+10％。

   24Q1信用减值损失转回0.6亿元,对利润正贡献。

   投行相对稳健,资管同比下滑公司投行业务净收入同比表现相对稳健,24Q1公司股权/债券承销规模分别为42/779亿元,同比-29％/+83％,投行净收入为1.48亿元,同比+47％,环比-11％。公司参股、控股的易方达基金、广发基金保持行业领先地位,基金规模保持增长态势,24Q1末AUM分别达17932、12827亿元,分别较年初+11％、+8％,管理规模排名行业第1和第3。24Q1公司资管净收入为16.07亿元,同比-23％,环比-5％。

   风险提示:业务开展不及预期,市场波动风险。