恒烁股份(688416):行业下行期业绩承压,加大研发投入掘金AI新蓝海-2023年报及2024年一季报点评

事项:

   1)公司2023年全年实现营收3.06亿元(yoy-29.41％),毛利率为14.58％(yoy-12.4lpct),归母净利润-1.73亿元(yoy-914％),扣非后归母净利润-1.92亿元。

   2)公司24Q1实现营业收入0.81亿元(yoy+12.23％,qoq-8.34％),毛利率为12.10％(yoy-3.77pct,qoq-2.94pct),归母净利润-0.33亿元(yoy-77.00％,qoq减亏),扣非后归母净利润-0.38亿元(yoy-74.68％,qoq减亏)。

   评论:

   行业下行期业绩承压,24Q1跌幅收窄景气拐点可期。2023年公司所处利基存储赛道景气度下降,终端市场需求不振,行业竞争进一步加剧,公司积极巩固和拓展市场份额,产品出货量同比增加,但由于产品销售价格同比大幅下降,导致营业收入和毛利率水平下滑明显。2023年公司期间费用较去年同期增长,同时为满足公司未来业务规划,进一步提高公司产品核心竞争力和市场占有率,公司加大研发投入和销售力度,销售费用、研发费用增长较多,2023年公司研发费用同比增长55％。2023年,公司基于谨慎原则对存货进行减值计提,存货跌价准备1亿元,同比增长幅度较大。24Q1公司营收0.81亿元(yoy+12％,qoq-8％),淡季环比略有下滑,但跌幅显著收窄,景气拐点可期。

   持续加大研发投入,提升存储与MCU核心竞争力。2023年公司持续加大研发创新力度,稳步推进原有主营业务发展:1)NORFlash:公司积极推进多条产品线的研发工作,持续优化先进的ETOX工艺制程,成功地丰富了产品线,实现了从2Mbit至256Mbit的全系列容量产品的量产,在2023年两款产品完成了流片,一款产品已经进入送样阶段,另有七款产品顺利实现量产。扩大了客户基础,在工业控制与显示、SG蜂窝通信等新兴终端市场取得了突破。

   2)MCU:一2023年成功设计了一款全新的低功耗M3核心MCU通用芯片,能够更好应用于高速无刷直流电机、汽车电子等应用领域,可以为客户端带来更广泛的应用领域。此外,该芯片还新增了一系列的周边IP,为外设应用提供了更多可能性,包括:CAN总线应用、SDIO外设、USB控制外设接口。在软件安全性方面,公司采用了行业领先的程序保密设计技术,为MCU芯片提供了强大的安全防护,显著提升了产品的安全性和抗攻击能力。目前,公司MCU业务已形成MO全系列产品线,为客户提供多样化选择,并在大客户开发方面取得了显著进展。

   前瞻布局存算一体芯片,掘金端侧AI新蓝海。在AI芯片领域,工作集中在三个核心方向:AI存算推理芯片的研发与设计、TinyMLAI软件的开发,以及AI模组模块的市场推广。1)在AI存算推理芯片方面,公司基于CiNOR的第一版原理验证,进行了计算模块的优化迭代,降低了能耗,提升了计算精度,并扩大了计算规模,以适配更大型的AI算法模型。恒芯2号芯片流片成功,为NORFLASH存算一体芯片的商业化迈出了关键一步。在2023年下半年,公司启动了SRAM存算一体芯片的研究与评估,明确了技术路线和产品规格。

   2)在TinyMLAI软件开发领域,成功开发了五大类算法模型,包括视觉分割、视觉识别、语音识别、语音声纹和语音降噪。还进一步实现了这些TinyMLAI算法在ARM、RISC、DSP等多种计算硬件平台上的部署,增强了软件的适用性和灵活性。3)在AI模块商业化方面,公司在2023年也取得了显著成果,23Q2首次实现了AI视觉模块的销售;23Q4首次实现了AI语音模组的出货。

   投资建议:公司为国内NORFlash领域领先企业,MCU＆AI业务快速增长,考虑到行业下行期需求疲弱,我们下调盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润为0.21/0.72/1.22亿元(2024/2025原值为0.75/1.35亿元),对应EPS为0.25/0.87/1.47元(2024/2025原值为0.91/1.63元),给予"推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、行业技术迭代不及预期、产能支持不及预期