永和股份(605020):制冷剂价格上涨,看好公司含氟聚合物成长性-2023年年报及2024年一季报点评

事件:

   2024年4月26日,永和股份发布2023年年度报告及一季度报告:2023年实现营业收入43.69亿元,同比上升14.86％;实现归母净利润1.84亿元,同比下降38.81％;实现扣非归母净利润1.13亿元,同比下降57.82％;销售毛利率14.63％,同比下降3.83pct,销售净利率4.21％,同比下降3.69pct;经营活动现金流净额为5.24亿元,同比上升0.82亿元。

   2023Q4单季度,公司实现营业收入11.40亿元,同比+5.23％,环比-0.81％;实现归母净利润为0.22亿元,同比-70.12％,环比-58.44％;

   扣非后归母净利润-0.38亿元,同比-155.04％,环比-176.41％;经营活动现金流净额为2.72亿元,同比+1.63亿元,环比+0.44亿元。销售毛利率为11.49％,同比-10.03pct,环比-2.60pct;销售净利率为1.90％,同比-4.79pct,环比-2.63pct。

   同时,公司公布一季度报告,2024Q1单季度,公司实现营业收入10.12亿元,同比+7.84％,环比-11.17％;实现归母净利润为0.37亿元,同比+27.38％,环比+72.12％;扣非后归母净利润0.37亿元,同比+0.13亿元,环比+0.74亿元;经营活动现金流净额为0.13亿元,同比+1.86亿元,环比-2.59亿元。销售毛利率为17.26％,同比+0.54pct,环比+5.78pct;

   销售净利率为3.72％,同比+0.59pct,环比+1.82pct。

   投资要点:

   制冷剂价格上行,2024Q1业绩提升

   根据公司一季度业绩报告,2024Q1公司实现净利润3765万元,环比上升1602万元。2024Q1实现毛利润1.75亿元,环比上升0.44亿元。利润提升得益于三代制冷剂价格上涨。费用方面,2024Q1销售费用为1549万元,环比下降351万元;管理费用为6806万元,环比下降1821万元;

   研发费用为2477万元,环比下降211万元;财务费用为1728万元,环比下降656万元。2024Q1的资产减值损失660万元,环比上升1889万元;信用减值损失为-2.3万元,环比下降127万元。

   制冷剂配额落地,公司含氟聚合物成长性好

   公司现拥有氟碳化学品年产能19万吨,根据生态环境部公示的2024年度HFCs生产配额分配情况,公司三代制冷剂获得的配额为5.52万吨,位于行业前列;公司含氟高分子材料及单体年产能6.78万吨,其中HFP产能位于全球前列,FEP等拳头产品技术积累国内领先,享有重要的市场地位;公司化工原料年产能64.20万吨。截至2023年年末,公司拥有含氟高分子材料及单体年产能6.78万吨,在建产能超过4万吨。

   盈利预测和投资评级预计公司2024-2026年营业收入为53.00、60.17、65.39亿元,归母净利润分别为5.10、6.45、7.86亿元,对应PE分别19、15、12倍,考虑公司未来成长性,维持"买入"评级。

   风险提示产品价格下跌、新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行。