京山轻机(000821):一季度业绩同比高增,钙钛矿设备布局领先-一季度点评

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   京山轻机4月24日发布2023年报及2024年一季报:2023年公司实现收入72.14亿元,同比增长48.20％;实现归母净利润3.37亿元,同比增长11.45％;实现扣非归母净利润3.16亿元,同比增长11.58％。2024Q1公司实现收入20.32亿元,同比增长53.12％;实现归母净利润1.30亿元,同比增长143.82％;实现扣非归母净利润1.22亿元,同比增长157.01％。

   投资要点:

   光伏在手订单充足。2023年公司光伏自动化生产线业务实现收入55.02亿元,同比增长68.76％;纸板包装机械业务实现收入8.17亿元,同比增长19.75％;铸造产品业务实现收入3.68亿元,同比增长0.68％;3C自动化生产线业务实现收入2.72亿元,同比下降22.28％。截至2023年12月31日,公司光伏板块在手订单97.79亿元(含税),订单储备充足。

   毛利率略有下降。2023年公司毛利率为20.98％,同比下降0.49pct,归母净利率为4.66％,同比下降1.54pct;分业务,2023年公司光伏自动化生产线业务毛利率为21.23％,同比下降2.48pct;纸板包装机械业务毛利率为24.37％,同比增长1.49pct;铸造产品业务毛利率为8.12％,同比增长6.60pct;3C自动化生产线业务毛利率为21.32％,同比增长6.19pct。2024Q1公司毛利率为19.59％,同比下降0.01pct,归母净利率为0.06％,同比下降0.02pct。2023年公司期间费用率为13.95％,同比增长0.88pct。2024Q1公司期间费用率为11.43％,同比下降2.62pct。

   盈利预测和投资评级考虑钙钛矿行业仍处于发展初期,公司设备研制、验证及交付等进度存在不确定性,我们调整2024、2025年公司盈利预测。我们预计公司2024-2026年实现收入88.45、107.75、126.58亿元,实现归母净利润5.25、6.80、9.45亿元,现价对应PE分别为17、13、10倍。公司是国内光伏组件设备+瓦楞包装设备领先企业,近年聚焦装备主业、发力光伏电池设备,钙钛矿电池设备实力国内领先,随着新型电池产业化加速,公司业绩有望持续稳健增长,维持"买入"评级。

   风险提示光伏装机量不及预期;新品拓展进度不及预期;技术迭代风险;行业竞争加剧;存货减值及应收账款风险。