大全能源(688303):硅料价格下行业绩承压,在手现金充沛度过周期底部-23年报及24Q1季报点评

核心结论

   大全能源发布2023年报及2024年一季报。2023年公司实现营业总收入163.29亿元,同比-47.22％;实现归母净利润57.63亿元,同比-69.86％;

   销售毛利率40.35％,同比-34.48pct,销售净利率35.29％,同比-26.51pct。

   其中,23Q4公司实现营收34.51亿元,同环比-44.90％/-2.88％;实现归母净利润6.48亿元,同环比-13.81％/-6.00％。24Q1公司实现营收29.82亿元,同环比-38.60％/-13.60％;实现归母净利润3.31亿元,同环比-88.64％/-48.95％。

   硅料产销增加,现金成本持续优化。2023年,公司多晶硅业务高速增长,总产量达到19.78万吨,总销量达到20.00万吨。2023Q4,公司实现多晶硅产量6.10万吨,销量5.99万吨,单位售价57.42元/公斤,单位成本46.25元/公斤,单位现金成本40.68元/公斤,2024年Q1公司实现多晶硅产量6.23万吨,同比+84.00％,销量5.40万吨,同比+113.5％。2023年,公司多晶硅单位售价为81.12元/公斤,单位成本为48.70元/公斤,单位现金成本为42.70元/公斤。2024Q1公司多晶硅售价54.92元/公斤,单位成本45.99元/公斤,单位现金成本40.50元/公斤。

   在手现金充足,穿越周期优势强。2024年Q1,公司的资产负债率为12.09％,处于较低水平,同时公司货币资金为174.11亿元,良好的财务状况有望带领公司穿越周期。

   投资建议:考虑到硅料价格4月以来缓慢下跌,且仍有硅料产能将在24年释放,我们预计公司24-26年归母净利润10.69/26.50/32.96亿元,同比-81.5％/+148.0％/+24.4％,对应EPS分别为0.50/1.24/1.54元,给予"增持"评级。

   风险提示:行业竞争加剧风险,公司成本下降速度不及预期风险