迈为股份(300751):23年＆24Q1收入快速增长,HJT设备订单确认加速-2023年度报告＆24Q1业绩点评

事件:公司发布2023年年度报告＆一季度报告,23年实现收入80.89亿元,同比+94.99％,归母净利润9.14亿元,同比+6.03％,扣非归母净利润8.57亿元,同比+7.51％。其中Q4实现收入29.82亿元,同比+163.23％,环比+33.22％;归母净利实现2.0亿元,同比+14.46％,环比-30.70％。2024年Q1季度实现收入22.18亿元,同比+91.80％,环比-25.61％;实现归母净利润2.60亿元,同比+17.79％,环比+29.85％。23年＆24Q1收入快速增长。

   盈利能力略有下滑,合同负债持续高增。23年公司毛利率/净利率分别为30.51％/10.81％,同比-7.80pct/-9.06pct,主要原因系HJT设备前期调试费用、投入成本较高,预计伴随设备步入成熟阶段,盈利能力有望回升。截至24Q1底,公司合同负债为88.90亿元,同比+66.64％,在手订单高增。

   HJT降本增效成果显著,量产节点有望到来。HJT电池技术凭借转换效率高、低功衰、工艺步骤少、降本路线清晰等优势特征契合了光伏产业发展的规律,有望成为下一代电池片主流路线。2023年10月12日,大理华晟2.5GW高效异质结项目正式投产,华晟新能源宣布已于9月首次实现全公司运营盈利。

   HJT相关产业链提出"三减一增"全方位降本增效解决方案,有望进一步缩小成本差异,我们预计成本拐点或将有望于24H2到来。

   HJT项目订单充足,设备龙头有望持续受益。公司不断开拓下一代光伏设备,前瞻布局HJT太阳能电池整线设备,开发第二代无主栅技术NBB及其串焊设备,可将银浆耗量减少30％以上,在提升组件功率及可靠性的同时,进一步降低了制造成本。2023年3月和5月,公司与华晟合计签订8.4GW设备订单。我们预计2024年全年HJT招标量有望达60GW以上,按公司HJT设备70-80％市占率计算,公司24年中标有望达40GW以上,同比约+30％。

   投资建议:我们预计24-26年公司实现归母净利润16.80/24.98/31.34亿元,对应24-26年PE为19.7/13.2/10.5x,维持"买入"评级。

   风险提示:光伏装机不及预期;HJT产业化不及预期;设备研发的不确定性