永泰能源(600157):火电业务盈利改善明显,未来煤炭主业新项目可期-2023年报及2024年一季报点评报告

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   4月26日,永泰能源发布2023年度报告以及2024年一季度报告:2023年公司实现营业收入301.2亿元,同比-15.3％,归属于上市公司股东净利润22.7亿元,同比+18.7％,扣非后归属于上市公司股东净利润23.6亿元,同比+41.7％。基本每股收益为0.102元,同比+18.74％。加权平均ROE为5.0％,同比增加0.60个百分点。

   分季度看,2023年第四季度,公司实现营业收入81.4亿元,环比+1.8％,同比-6.4％;实现归属于上市公司股东净利润6.4亿元,环比+5.0％,同比+74.5％;实现扣非后归母净利润7.4亿元,环比+21.1％,同比+96.8％。

   2024年第一季度,公司实现营业收入73.2亿元,同比+3.6％;实现归属于上市公司股东净利润4.7亿元,同比+11.4％;实现扣非后归母净利润4.7亿元,同比+12.0％。

   投资要点:

   煤炭主业以量补价。产销量方面,2023年,公司所属银宇煤矿和福巨源煤矿于一季度恢复生产,公司产销量同比提升,全年实现原煤产量1,297万吨,同比+18％,原煤销量1,299万吨,同比+18％,精煤销量328万吨,同比-3％,商品煤吨综合售价956元/吨,同比-23％,吨煤成本480元/吨,同比-2％,吨煤毛利476元/吨,同比-37％。

   2024年一季度,价格下跌继续拖累盈利,期间公司原煤产量为240万吨,同比+0.5％,原煤销量为237万吨,同比-2％,吨煤综合售价为918元/吨,同比-17％,吨煤综合成本为400元/吨,同比-0.2％,吨煤综合毛利为518元/吨,同比-26％。

   充分受益原料煤成本下降,火电业务盈利改善明显。2023年公司发/售电力分别实现373.5/353.9亿千瓦时,同比分别+4％/+4％,单位售价实现0.4722元/千瓦时(同比+2％),单位成本实现0.4217元/千瓦时(同比-15％),主要系采购动力煤价格同比下降所致,电力业务由此实现扭亏为盈,实现毛利17.86亿元,去年同期亏损10.8亿元。

   海则滩项目产能增长可观。公司在建海则滩煤矿,拥有优质煤炭资源量11.45亿吨,煤种主要为优质化工用煤(长焰煤、不粘煤和弱粘煤)及动力煤,平均发热量6,500大卡以上,公司计划于2026年三季度具备出煤条件,2027年实现达产。同时海则滩煤矿作为国家能源局作为先进产能批准的项目,未来产能有望提升至1,000万吨/年,在充分释放产能后按2023年市场平均煤价初步测算可实现年营业收入约90亿元、净利润约44亿元。

   储能转型项目如期开工,有序推进生产线建设。公司所属敦煌市汇宏矿业开发有限公司6,000吨/年高纯五氧化二钒选冶生产线(一期3,000吨/年)已于2023年6月底如期开工建设,一期项目预计2024年四季度投产;1,000MW全钒液流电池储能装备制造基地(一期300MW)预计2024年四季度投产。

   盈利预测和投资评级:我们预计2024-2026年公司营业收入分别为330.6/332.2/333.7亿元,同比+10％/+0％/+0％,归母净利润分别为24.3/26.1/28.3亿元,同比+7％/+8％/+8％;EPS分别为0.11/0.12/0.13元,对应当前股价PE为12/12/11倍。考虑到公司电业务实现扭亏为盈,未来公司成长性高,一方面海则滩矿井预期投产,产能增长空间大,储能转型项目如期开工,有望为公司业绩增长注入新活力,维持"增持"评级。

   风险提示:煤炭市场价格大幅下跌风险;安全生产事故风险;煤矿达产进度不及预期风险;钒电池转型投产不及预期;电厂发电量不及预期风险;公司管理及运营风险。