兰花科创(600123):短期煤价下行拖累,煤炭产量增长可期

事件概述:公司近期发布2023年度报告及2024年一季报。2023年公司实现营收132.8亿元,同比下降6.2％;归母净利润21.0亿元,同比下降34.9％;扣非净利润21.2亿元,同比下降39.8％。2024年一季度,公司实现营收22.6亿元,同比下降25.0％;归母净利润1.3亿元,同比下降82.6％;扣非净利润1.3亿元,同比下降82.7％。

   煤炭产销量上升,价格下跌拖累业绩。23年公司实现煤炭产量1380万吨,同比上升20.5％;销量1299万吨,同比上升11.7％;吨煤售价739元/吨,同比下降21.8％;吨煤成本327.6元/吨,同比增长10.2％;吨煤毛利412元/吨,同比下降36.4％,毛利率55.7％。

   24Q1煤价下跌致业绩承压,长期煤炭产量有望增长。由于90万吨年产能的同宝矿和沁峪矿分别于23年11月和24年1月转为生产矿井,24Q1公司煤炭产量312万吨,同比上升7.0％;销量238万吨,同比下降4.5％;吨煤售价632元/吨,同比下降30.3％;吨煤成本365元/吨,同比上升22.7％;随着百盛煤业90万吨/年矿井于24年3月进入联合试运转,芦河煤业90万吨/年矿井二、三期工程力争26年9月进入联合试运转,煤炭产量有望增长。

   尿素盈利改善,二乙醚、己内酰胺亏损收窄。23年尿素销量98万吨,同比上升19.2％;售价2250元/吨,同比下降8.7％;毛利3.7亿元,同比上升29.8％;24Q1毛利8686万元,同比上升57％;23年二乙醚、己内酰胺毛利分别为-196万元、-6046万元,亏损收窄。

   分红率53.1％,股息率8.3％。23年每股分红0.75元,分红率53.1％,较22年上升17.7pct,对应4月29日收盘价,股息率为8.3％。控股股东提议公司以不低于1亿元且不高于2亿元回购股份并注销。

   投资建议:我们预计2024-2026年公司营业收入为115.50/122.30/128.60亿元,同比为-13.05％/+5.89％/+5.15％;归母净利润为13.63/16.18/19.20亿元,同比为-35.02％/+18.70％/+18.68％;EPS分别为0.92/1.09/1.29元,对应当前股价PE为9.90/8.34/7.03倍,考虑到公司煤炭产能仍有增量,煤价上涨时盈利弹性较大,给予"买入"评级。

   风险提示:煤价下跌超预期;新增产能不及预期;化工品价格下跌风险