新大正(002968):营收稳步提升,全国布局实施质量拓展-公司点评报告

事件:新大正公布2024年Q1业绩报告。2024年Q1,公司实现营业收入8.67亿元(yoy+19.54％);实现归母净利0.39亿元(yoy-16.85％)。

   营收稳步提升,多因素致归母净利承压。营收方面:2024年Q1,公司实现营业收入8.67亿元(yoy+19.54％),主要得益于公司经营规模持续扩张,在管项目快速拓展;盈利方面:2024年Q1实现归母净利0.39亿元(yoy-16.85％),盈利能力承压。主要原因系:①行业竞争加剧,物企整体增速放缓,压低毛利率水平,2024年Q1公司销售毛利率为12.18％(yoy-3.58pct);

   ②受公司推进城市合伙人计划影响,2024年Q1少数股东权益增长至0.31亿元(yoy+83.92％)。

   费率管控成效亮眼,经营性净现金流承压。2024年Q1公司销售费率与管理费率分别录得1.21％和5.19％,分别较2023年变动-0.16pct和-0.34pct,费率管控成效亮眼,公司运管能力有所提升。2024年Q1公司继续秉持积极拓展的战略,经营规模持续扩张,同时员工薪酬、税费及购买商品款项支付相应增加,使得2024年Q1经营活动产生的净现金流承压,录得-2.8亿元较上期变动-42.55％。

   深耕区域重点城市,全国布局实施质量拓展。2020年以来,公司根据国家区域发展战略和行业发展进程,结合自身规模发展诉求,深耕区域重点城市,推动实施全国化战略。2023年度公司在管项目594个,较上年增长15.79％,在管面积增至约1.7亿㎡,从收入占比来看,重庆大本营基本盘稳健,重庆以外区域收入占比提升至公司主营业务总收入的65.02％(yoy+4.98pct)。2024年公司将继续聚集集团力量打造形成"城市聚焦",全国布局及"城市合伙人"计划进一步优化升级,公司将牢守区域业务基本盘,全国布局践行质量拓展。

   盈利预测与估值:公司营业收入稳步提升,但多因素导致归母净利润承压,费率管控成效亮眼,运管能力有所提升。深耕区域重点城市,全国业务积极拓展值得关注。我们预计公司24-26年营业收入35.17、39.97、46.79亿元,归母净利润1.8、2.1、2.4亿元,对应PE分别为11.7、10.4、9.0倍,首次覆盖给予"推荐"评级。

   风险提示:行业竞争加剧;现金管理效果不佳;业务拓展放缓。