润贝航科(001316):盈利能力如期改善,自研投入持续增加-24Q1点评报告

报告导读公司发布2024一季报,实现收入1.96亿元,同比增21.06％,环比降11.54％;归母净利润0.20亿元,同比降19.62％,环比增44.27％。

   投资要点

   民航景气持续回升,公司Q1毛利率同环比提升据航班管家,24Q1民航客运航班总量为134.6万架次,同比23年同期增长26.8％(其中国内增长16.1％、国际/地区增长304.3％),同比19年同期增长4.6％(其中国内增长12.6％、国际/地区下降31.5％)。民航景气持续改善,公司24Q1收入同比增加21.06％。当前国际航线仍有较大修复空间,预计后续民航景气有望继续改善,进而带动公司业务增长。Q1公司销售毛利率为27.32％,同比增2.80PCT,环比增3.93PCT;销售净利率为10.13％,同比降5.40PCT,环比增3.94PCT。Q1销售净利率下降主要系24Q1股权激励费用增加704.63万元,同时汇兑损失125.51万元而23Q1汇兑收益所致。

   24Q1公司经营性现金流净额328万元,同比增367.73％。

   分销+自研双轮驱动,看好公司未来成长24Q1公司研发费用409万元,同比增95.45％,主要系自研产品研发投入加大,以及对应研发人员股权激励费用增加。公司紧抓国产大飞机机遇,持续加大研发投入以推进国产替代。截止23年公司共112种国产化航材通过了民航空局CAAC适航认证,全资子公司润和新材料部分产品已写入商飞标准材料手册。当前公司已布局及储备了广东惠州、浙江杭州、江西龙南三个生产基地,持续推进国产化航材的研发、生产能力建设。公司为国内航材分销龙头,未来分销业务有望继续受益于民航景气修复,而自研产品有望凭借国产大飞机持续进行国产化替代,我们看好公司未来的发展。

   盈利预测和估值公司为国内航材分销龙头,当前民航景气持续修复,低空经济快速发展,叠加未来国产大飞机交付,公司分销及自研产品有望受益。预计24-26年归母净利润为1.20/1.62/1.95亿元,现价对应PE为20.50/15.19/12.93倍,维持"买入"评级。

   风险提示民航景气修复、航材国产替代、募投项目进展不及预期风险以及应收坏账风险