三环集团(300408):景气复苏叠加高端产品突破,公司业绩有望加速上行-公司信息更新报告

2024Q1业绩同比大幅增长,高端产品助推业绩快速增长,维持"买入"评级公司2023年全年实现营收57.27亿元,同比+11.21％;归母净利润15.81亿元,同比+5.07％;扣非净利润12.21亿元,同比+0.05％;毛利率39.83％,同比-4.27pcts。2023Q4单季度实现营收16.21亿元,同比+35.56％,环比+9.77％;归母净利润4.39亿元,同比+67.52％,环比+6.80％;扣非净利润3.43亿元,同比+92.56％,环比+11.12％;毛利率39.96％,同比-1.81pcts,环比+0.08pcts。2024Q1单季度实现营收15.64亿元,同比+31.49％,环比-3.53％;归母净利润4.33亿元,同比+35.31％,环比-1.35％;扣非净利润3.78亿元,同比+57.40％,环比+10.19％;毛利率40.14％,同比+0.73pcts,环比+0.18pcts。我们考虑到下游复苏进度不及预期,下调2024、2025年,新增2026年业绩预期,预计2024-2026年归母净利润为18.93/23.95/28.17亿元(前值为26.24/36.90亿元),对应EPS为0.99/1.25/1.47元(前值为1.37/1.93元),当前股价对应PE为28.3/22.4/19.0倍,公司是国内头部MLCC厂商,积极布局高端MLCC产品,有望加速国产替代,取得更大的市场份额,维持"买入"评级。

   高端产品陆续取得突破,助推公司业绩加速上行MLCC:公司MLCC产品朝着微型化、高容化、高频化、高可靠度、高压化等方向发展,实现介质层膜厚1微米的量产,堆叠层数达1000层以上,产品覆盖0201至2220尺寸的主流规格,下游应用领域日益广泛,推动2023年公司电子元件及材料业务营收同比+50.32％。未来随着电子行业逐步复苏及公司高端产品突破放量,电子元件业务有望维持快速增长。SOFC:公司SOFC热电联供系统功率密度提升了43％并进行了超过2000小时的可靠性测试,初始发电效率达到65％,热电联供效率达到90％以上,是目前国内单机功率、发电效率最高的SOFC系统。

   风险提示:下游需求不及预期;产能释放不及预期;技术研发不及预期;客户导入不及预期。